投資摘要
        我們維持對緯創的降低持股評等，目標價從22.2元下修至21.4元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】緯創已確認進入Apple  iPhone  5C及5S的供應鏈，但生產上遭遇問題，部份iPhone  5C訂單將於2Q14回流和碩(4938  TT)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，Blackberry新機也將在2H14轉單給FIH(2035  HK)，勢必將衝擊緯創下半年手機業務營收，我們預估緯創BlackBerry智慧型手機出貨量將從FY13的2,200萬支滑落至FY14的800~900萬支。至於TV、NB、平板等其他業務恐怕也難脫大幅衰退的命運、或者勉強持平。展望FY14，我們認為緯創仍看不見營運曙光。
        手機業務持續陷困境
        我們預估FY14  手機業務營收佔比將從去年的19%降至13~14%。假設此一情境成真，預計緯創獲利將大受衝擊。我們認為緯創今年Blackberry  智慧型手機出貨量恐滑落至800~900  萬支，較去年2,200  萬支的出貨量明顯萎縮，預估此產線將驟減580  億元。富邦認為，雖然緯創仍有機會代工iPhone，但上述發展仍將限縮其FY14  營收動能。
        FY14  展望
        管理層並未給出明確的業績目標。富邦預估緯創FY14  NB  出貨量1,900~2,000  萬台(下滑18%  YoY)，智慧型手機出貨量1,420  萬台(下滑38%  YoY)。其他產品線部分，包括TV、桌機、監視器等，我們預期出貨量都將較FY13  大幅衰退。因此，我們預估緯創FY14  營收5,200  億元(下滑17%  YoY)、EPS  2.14  元、營益率1.0%。
        4Q13  財報劣於預期
        緯創公佈4Q13  合併營收1,430  億元(下滑11%  QoQ、15%  YoY)，遜於富邦預期。單季EPS  達0.4  元，也低於我們原先預估的0.46  元。雖然毛利率從5.05%擴增至5.11%，但由於Apple  訂單之故，4Q13  研發及廠房設備費用增加，導致營益率從1.15%滑落至0.62%。
        獲利預估調整與股票評價
        我們預估FY14/15  NB  出貨量為1,910  萬/1,890  萬台，同時將智慧型手機出貨量估值從2,440  萬/2,500  萬支下修為1,420  萬/1,410  萬支。其他產線方面，我們預估TV、桌機、監視器出貨量將分別下滑16%  YoY  至260  萬台、7%  YoY  至1,209  萬台、2%  YoY  至920  萬台。
        綜上所述，我們預估緯創FY14  營收5,200  億元、EPS  2.14  元。我們依據FY14  EPS  預估值的10  倍，以本益比評價法計算出緯創目標價21.4  元。