上周表现：上周（3  月24  日-3  月30  日）沪深300  指数涨幅达-0.32%，同期申万商业贸易行业指数上涨了-1.14%，  跑输指数-0.82  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  公司点评：(1)  苏宁云商13  年实现营业总收入1052.92  亿元，同比增长7.05%，归属净利润3.72  亿元，同比增长-86.11%，折合EPS0.05  元，低于预期，同时公司预计14  年1  季度亏损3.5-4.5  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）(2)  受到消费环境、宏观政策以及转型阵痛等多重因素影响，13  年公司线上销售未达目标，线下销售同店增长逐季恶化。13  年公司1-4  季度营业总收入同比增长20.14%、15.40%、-2.50%、-  2.99%。从线下实体门店增长来看，13  年可比店面销售收入同比增加6.36%  ，  其中1-4  季度分别为10.13%  、11.93%、3.29%、0.09%，同店增长在下半年显著放缓；从线上增长来看，13  年公司线上业务合计含税收入260.9  亿元，同比增长56.08%，低于年初计划。（3）13  年公司毛利率较12  年下降2.56  个百分点，达15.21%。我们认为公司毛利率下降主要是由于在去年6  月份，公司推出了线上线下同价策略，使得线下毛利率水平有所下降。（4）转型建设及线上配送等因素推动期间费用率上升，  13  年公司期间费用率为14.62%，较去年同期上升了0.41  个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别上升了0.09、0.28、0.05  个百分点。（5）我们认为公司转型力度大，力图实现实体门店、网购平台、移动终端的全渠道运营，中短期业绩压力大。在京东联手腾讯后，  国内电商竞争格局的变化将显著影响公司的估值水平。我们预测公司14-15  年业绩分别为0.02  元、0.03  元，给予中性评级，建议投资者关注公司后续转型战略的执行情况以及中短期影响公司估值水平的各种因素。  投资建议：目前板块的重点仍在转型与国企改革两条主线上，建议投资者以主题投资思路关注相关标的，如国企改革标的友谊股份、益民集团等；转型方面，可关注王府井、步步高等个股。  风险提示：消费疲软，消费者购买意愿降低；各项成本持续上升；电商分流等。