公司今日发布2013年业绩报告，13年实现收入32.69亿元(YOY+111.5%)，实现净利润2.83亿元(YOY+86.2%),EPS0.41元，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司13年分红方案为10股转增8股并派现金1.5元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        展望未来，一方面公司传统主业非晶变在14年招标同比有翻倍增长空间，公司作为行业龙头受益显著；另一方面，公司依托国网资源，积极介入到市政节能及工业节能领域，并已经取得了重大进展。预计公司2014-2015年分别实现营收52.77、78.56亿元，YOY+61.4%、48.9%，实现净利润4.57、7.25亿元，YOY+61.1%、58.8%，EPS0.66、1.05元，当前股价对应2014、2015年动态PE28X、18X，考量公司传统与新兴节能业务均有大幅增长态势，当前动态估值仍有提升空间，维持“买入＂建议，目标价23.00元(15年动态PE  22X)。
          13  年实施资产重组，公司主业扩充，实现收入与利润同比大幅增长：公司重组工作于13  年初实施完毕，新纳入合并范围帕威尔电气、宏源电气、重庆亚东亚后，全年收入、净利润分别同比增长111.5%、86.2%。公司传统主业非晶变收入14.68  亿元(YOY-0.33%)，收入未实现增长主要是由于配电规划推迟出台影响全年招标计画，根据业内统计13  年配电变招标同比下降超30%；公司新增硅钢变与集成电站业务，分别实现收入5.89、5.46  亿元，三者构成公司变压器主要收入来源。
          非晶变  14  年爆发是大概率事件：展望14  年，主业非晶变爆发是大概率事件。14  年配电变招标规模约40~50  万台，其中非晶变招标量大约23万台，较13  年10  万台招标规模翻倍。公司在规模、技术、成本方面均具有较大优势，我们预估15  年市占率有望提升至四成，14、15  年公司非晶变分别实现收入29.4、35.2  亿元，YOY+100.0%、20%。
          集团支持力度大，公司定位为集团工业、市政等节能平台：公司实际控制人为国家电网。随着节能减排政策深入推广，国网对节能愈加重视。
        公司已经被集团定位为工业、市政节能的服务平台，且成立了专门致力于节能业务的全资子公司(置信节能)，节能产业成为未来另一项主业。
          涉足节能服务产业，积攒相关经验，节能服务产业兴起在即：公司13年落实了重庆巴南6  个协议专案，江西某化工厂的电厂节能改造专案，预计订单金额1.6  亿元，积累了初步的经验。此外，公司14  年初与浙电节能三年高达60  亿元的框架性协议，远超市场估计的20  亿元的预期；内容涵盖工业节能、市政节能等领域，重磅协议的落地打开了公司节能服务产业的空间。随着合作的深入，公司将在节能服务产业中积累丰富的经验，为把此种商业模式有效推广到国网旗下其他区域提供无限可能。
          财务准备有空间，节能产业盈利可期：目前公司在手现金7.8  亿元，公司资产负债率49%，有加杠杆的空间。业务模式上，公司通过与电网公司一起合作开展节能服务，未来在回款方面也会较一般合同能源管理专案具有明显优势。我们预估14、15  年分别签订20、30  亿元的节能订单，根据专案设计回款3~5  年估算，预计14、15  年节能产业分别实现收入10、25  亿元，由于借助高杠杆手段，节能产业ROE  将优于公司传统业务，净利润率也有望达到8~10%。
          盈利预测：经营展望上，公司预计14  年将实现新签订单70  亿元(YOY+72%)，净利润也同比增长超50%，展现了对前景的信心。我们预计公司2014-2015  年实现净利润4.57、7.23  亿元，YOY+61.1%、58.4%，EPS0.66、1.05  元，当前股价对应2014、2015  年动态PE28X、18X，维持“买入＂建议，目标价23.00  元(15  年动态PE  22X).