􀂄  证券投资收益大幅降低和所得税率提升是第三季度净利润大幅下降的首要原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08  年三季度，公司实现投资收益-1425  万元，同比减少3931  万元，而同期净利润同比减少3835  万元，投资收益主要由全资子公司中青旅（香港）证券投资而来。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，三季度公司综合所得税率为33.20%，远高于去年同期的21.63%，主要原因是公司本部、风采科技、中青旅创格暂按25%税率预缴所得税，中青旅山水所得税率从15%调至18%。不过会展公司、乌镇公司、中青旅绿城的所得税率也从33%降至25%。前三季度公司的综合所得税率从去年同期的20.07%上升到现在的23.07%。
􀂄  风采科技彩票销售增速下滑和中青旅绿城地产收益结算进程放缓是三季度净利润未能取得增长的隐含原因。今年上半年西南三省电脑福利彩票销量同比仅增长7.32%，前三季度销量基本持平，显示彩票销售与宏观经济具有一定的联动性。与此同时，风采科技的所得税率从15%调至25%也将摊薄12%的利润贡献。我们预计全年风采科技贡献的权益利润可能有10%以上的下降。受到国内房市整体调整影响，原预期08  年开始出现结算高峰的中青旅绿城的三个地产项目的结算进度被延后。今年预计结算收益与去年持平为10  亿元，是此前预计20  亿元的一半，但所得税率下调将使权益利润增厚12%。
􀂄  明日之星会展公司和乌镇景区依旧表现出良好的成长性。虽然在目前公司的盈利构成中，会展公司和乌镇景区所占比重不高，以07  年
风险提示：
􀂄  旅游行业景气度也与宏观经济走势息息相关；房地产项目结算进程和盈利状况可能低于预期