扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 债券研究

研究报告:申银万国-2014年4月3日债市日评:二季度利率债发行井喷-140404

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-04-04 15:58:44
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 屈庆
研报出处: 申银万国 研报页数: 3 页 推荐评级:
研报大小: 215 KB 分享者: 葡萄****子 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

        利率展望:周四央行继续900  亿正回购组合,滚动锁定流动性态度超然。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当天市场反应短期资金仍充足,不过本周内充足并不意味着下周充足、更不意味着中下旬依旧充足;现券方面,当天利率剧烈波动:早盘恐慌性上行、市场多有一番相互踩踏;到午间金融债招标发行结果出来后,利率又小幅回落;但下午最终又再度上行。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)日间成交利率波动极大,全天利率累计上3-6BP,而10  年国债/部分老国开债当天最高有成交在4.55%/4.8%高位,期货也最终以低位收盘。一级市场上,当天金融债新债招标结果看似不弱,但其实最近新债上市后估值的亏钱效应明显,难再拉动整体交易利率水平。
          展望后期利率品的供需关系依旧很不乐观,主要有:1)当天财政部公布二季度的国债发行计划,相比年初又增加了两期贴现式国债和一期20  年的非关键期限国债。二季度发行频率上基本保持每周1-2  只国债发行、四五月份更密集;2)当天国开行虽小幅缩减下周福娃债的发行规模,但下周包括两期国债+福娃+农发+铁道准利率品已经过千亿规模,个别债缩量意义其实不大。而四五月份(准)利率品的发行量预计可达到1000-1800  亿/周高量;3)关注资金面与利率品发行节奏错开后的潜在压力,目前短期资金松、而部分金融债缩量/缩久期发行,但是当四月中下旬及五月资金更紧张时,银行间超储资金已经发生过更多的消耗后,那时利率发行再继续增多、特别是一些5-10  年的长债更密集发行,那时一级市场可能比现在表现还弱;4)长期看,今年政策性金融债大面积调低债券发行久期,虽然短期避免更高融资成本,但长期看一直如此反会加大政策性银行的资金来源与运用的错配,可能会带来更多期限错配风险,未来或无法避免再多发长久期利率品。
        综合看,二季度市场的供需关系较微妙,可能伴随出现的不仅仅是类似去年下半年量(增持规模)的调整、更多是价(利率)的调整,后期供需矛盾可能会伴随着流动性收紧、融资节奏被迫加快而有进一步恶化,目前一级市场供给冲击最大时点可能还没有到来。
          周四央行公布货币政策委员会一季度例会召开,与上一季度的例会内容相比:1)强调了当前我国经济仍处在合理区间;2)强调了国际经济形势变化,美欧发达经济体积极迹象增多、部分新兴经济体持续放缓;3)货币与流动性政策方面与上季度例会基本相同,即继续实施稳健货币政策,保持适度流动性,实现货币信贷及社会融资规模合理增长等。
        总体来看,央行货币政策容忍认可一季度经济回落幅度的合理性,目前货币政策也没有马上会发生调整迹象。结合近期国务院常务会议内容,宽财政、而不松货币,基本成为当前稳增长政策组合,将推动债市利率的趋势上行。
          信用展望:周四走势和前几日类似,短融和城投利率下降,中票冷清,交易所信用小幅波动。临近资金面紧张的节点,我们继续保持谨慎。此外,从近几年看,信用债券的变化滞后于利率债的表现。而近期利率债已经开始加速调整,因此信用债在弱势大环境下,也难有更好的表现,切不可因为近期表现较为平稳而掉以轻心。
          周五下午申万债券部将在北京,上海,深圳三地召开金融家俱乐部第二期活动,会上将就利率,信用和汇率等市场关心的问题发布报告并和客户交流,欢迎参与。

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com