要点：
        3  月中采制造业PMI  指数为50.3，前值为50.2，环比升0.1，同比下降0.6；3月汇丰PMI  终值为48.0，预览值为48.1，前值为48.5，创8  个月来新低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从中采制造业PMI  动能指数看，最近半年出现连续下滑，没有显现回升迹象。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经营活动预期指数在继上月大幅上行后，本月环比再次微升0.9，显示企业对未来经营活动预期的乐观程度边际收窄。季节性因素导致每年2  月PMI  偏低而3  月偏高，但今年偏高幅度远远小于往年。简言之，中采PMI  反应的经济整体和汇丰PMI  反应的中小企业经济皆堪忧。
        2  月新增社会融资9387  亿，大幅低于市场预期，主要源于表内表外业务同时收缩。表内新增人民币贷款长短期皆大幅下降。表外业务骤降源于非标收缩。M2增速平稳，M1  和M0  波动季节性因素所致。三重原因共同作用致2  月资金面超预期宽松。2  月份质押式回购利率1  天跌破2%，盘中7  天也一度破2%，可能原因不仅仅是央行在引导人民币贬值中主动投放基础货币，不可忽略的原因还有（1）节后存款回流银行；（2）融资下降，即需求端回落。未来警惕人民币贬值引发阶段性的流动性收缩。
        本月公开市场操作净回笼资金2860  亿元，分别700  亿、700  亿、480  亿、980  亿，相较上月资金面稳中偏紧。面对三月底一季度银行法定准备金补缴5000  亿，央行维持适量温和正回购，同时通过SLO  工具向市场投放1000  亿。从央行操作手法看，1  天质押式回购合意利率或为2.5%-3%，目前正是这一区间的顶部，7  天质押式回购合意利率在4%左右，目前也位于该目标位上方，所以未来很大可能上央行会将短端利率会维持在这一水平。
        从一级市场发行结果看，本月整体维持短端好于长端的格局。机构申购热情整体较好，资金集中于短端，一年期三年期招标结果几乎每次均低于市场预期，而七年期十年期却往往高于市场预期，经历了收益率曲线的陡峭化过程。这种资金集中短端的现象集中体现了机构的两层担忧：其一，弱经济一旦刺激政策出台，在货币政策稳中偏紧的基调下，货币需求的上升必然导致资金成本的再次抬升，重演去年国债收益率飙升局面；其二，虽然二三月资金整体偏松，但央行货币政策基调不确定之下，机构不敢贸然配置长久期资产，一旦货币政策再次收紧，期限错配加剧，风险上行。本质上即是对宽财政、紧货币的担忧，在政策不明朗前机构谨慎为先，配置集中于短久期资产。