债市行情
贷存比或上调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据报道,中国央行调查统计司副司长徐诺金在最新一期《清华金融评论》上撰文称,货币政策不能放松,不能理解成信贷不能放松。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这意味着央行即将放松信贷政策,或以提高贷存比监管指标甚至取消该指标等方式提高贷款额度。此前《金融时报》已经发文指出降准不利于经济结构调整,侧面反映出政府不同部门可能已经对货币政策取向发生了明显的分歧。如果央行以提高贷存比考核指标的方式放松信贷而不是降准,则政策放松力度低于部分市场人士预期。此次央行信贷政策放松主要针对经济增速大幅回落,而违约事件的发生使得TSF中除贷款外部分大幅萎缩,此时为提高融资规模只能提高(甚至取消)贷存比、增加银行贷款额度方式进行。银行表内融资规模的提升也可以解决政府要求重点项目加紧实施只是资金来源不足的问题。根据2月存款规模静态测算,假设贷存比从当前的75%提高至80%、银行实际贷存比从去年底的66%提高至71%,则贷款额度大约提升5万亿。从1-2月四大行新增贷款占银行新增贷款的比例看,今年该比例相比过去几年要低,说明大行受贷存比的限制要更强,这也可以从过去几年大行贷存比不断上升可以看出。对债市而言,如果贷存比指标上调,则银行整体存贷差就会下降,银行配置债券的资金量会更少,总体不利于债市。
二级市场分券种来看:国债收益率曲线小幅上升,3Y期上行3.76BP;政策性金融债收益率上行,5Y期升幅最大为6.04BP左右;央票收益曲线涨跌互现,1M期降幅最大为6.47BP左右,6M期上行最大为3.49BP。信用债方面:短融收益小幅上行,9M期升幅最大为2BP;中票收益率小幅上行为主,5Y期升幅最大为5BP左右;企业债收益率小幅上行,5Y期升幅5BP左右。
货币、汇率市场
资金面或保持平稳。由于银行增加贷款时会相应创造存款并消耗超额准备金,因此贷存比提升不利于银行间市场资金面。当然,本月资金面影响最重要的因素是外汇占款流入情况。由于中国早于市场预期推出城镇化规划,国际市场对新兴市场结构调整的担忧减弱,市场风险偏好回升,部分新兴市场国家资金流入出现了明显的反弹,这种情况下也没有必要对我国外汇占款流入预期特别的悲观。总体上,我们判断资金面或保持平稳,下旬财政存款的上缴会导致资金面出现紧张。
回购利率整体下行,隔夜、7天期和14天期回购利率分别下降1.25BP、11.16BP、6.02BP,目前隔夜、7天期和14天期回购利率分别在2.94%、4.09%和4.40%的位置。