事件：
　　卡奴迪路公布2013年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013年全年，公司实现营业收入7.99亿元，同比增长25.61%；实现归属于上市公司股东的净利润1.49亿元（合EPS0.75元），同比下降15.56%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2014年第四季度，公司实现营业收入2.7亿元，同比增长12.02%；实现归属于上市公司股东的净利润0.51亿元，同比减少38.84%。
　　公司2013年度的利润分配方案为：每10股派发现金红利1.8元（含税）。
　　点评：
　　单店平均业绩略有下滑，代理品牌占比提升拉低毛利率水平
　　2013年全年，受到服装零售景气度不高、百货渠道景气度下降等因素的影响，公司收入端增速呈环比下滑的态势。值得注意的是：全年净增门店88家：2013年，公司净增门店88家，其中直营店净增74家，加盟店净增14家（见表1），低于年初制定的120家门店的开店目标。
　　单店业绩有所下滑：2013年，公司加权平均单店业绩为164万元，较2012年下降了1.73%（见表2）。考虑到公司公司2013年直营渠道占比上升，公司单店业绩下滑反应公司收入端内生增长承压。
　　港澳地区同比大幅增长：分区域来看，公司除了在华北区域营业收入有所下滑之外，其他区域营业收入均实现增长。值得注意的是，随着公司在港澳地区拓展力度的加大，公司2013年港澳地区营业收入同比增长103%（见表3）。
　　毛利率下降、费用率上升拉低ROS水平
　　代理品牌业务占比上升拉低整体毛利率：2013年，公司进一步加大了国际品牌的代理销售力度，代理品牌销售占比达到15.67%，较2012年（4.53%）显著提升。由于代理业务毛利率（33.77%）显著低于自有品牌业务毛利率（70.49%），代理品牌业务占比提升使得公司整体毛利率水平进一步下降（见表4）。
　　费用率水平继续上升：2013年，公司销售费用率和管理费用率继续上升，主要因为：1）公司直营门店的数量和占比进一步提升（见表1），相应的人工成本、门店租金、门店装修费等显著增加，使得公司销售费用率大幅提升（见表5）；2）公司管理人员成本薪酬继续上升，使得管理费用率提升（见表6）。