我们曾于2006 年3 月3 日和8 月25 日两次推荐买入，推荐后最高涨幅分别达到62%和30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2006 年3 月以来我们先后
撰写了《中国玻纤深度研究报告（买入，首次）》、《中国玻纤深度调研报告（合理估值8.09 元，买入）》，可以说，
我们是业内最早深度挖掘中国玻纤的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2006 年8 月25 日，由于公司股价已深度回调，我们在中报点评中及时推荐买入，
推荐后股价持续上涨，最高涨幅达到30%。
中国玻纤行业具有国际竞争力，中国玻纤是中国玻纤行业的领导者。我们已在前期的深度报告中分析过，中国的玻纤行
业具有资源、成本和价格优势，同时技术上已经成熟，已经在国际市场上表现出明显的竞争力。国际玻纤行业向中国转
移的趋势已经日趋明显。作为中国玻纤行业的领导者，中国玻纤未来有望分享国际产业转移带来的收益。与国内机构有
所不同，我们接触的外资机构均十分看好未来中国玻纤行业的发展前景。
未来2—3 年公司主营业务成长预期明确。随着公司玻纤产能的扩张，我们预计公司2006、2007、2008 年玻纤产量分别
达到31 万吨、39 万吨、45 万吨；相应地，公司实现主营业务收入分别同比增长44%、24%、15%；净利润分别同比增长
20%、31%、15%。推动利润增长的主要是新建项目，成都4 万吨中碱玻纤和九江3 万吨无碱玻纤已于今年6 月投产，明
年将完全达产；2006 年8 月公司决定在浙江桐乡新建的12 万吨无碱玻纤项目则是公司2007、2008 年业绩增长的主要动
力。
玻纤业务毛利率已趋于稳定，并略有回升。我们已在公司中报、季报点评中分析了公司毛利率的变动情况。尽管今年以
来公司毛利率较去年同期下降了约3 个百分点，但目前公司毛利率已基本稳定，同时2 季度以来环比略有回升。由于前
期公司毛利率降低主要由重油、天然气等燃料动力价格持续上涨所致，三季度以来原油价格下跌带动重油价格大幅下跌，
公司毛利率开始回升。明年公司将淘汰使用重油的5 万吨老的玻纤生产线，同时新的生产线以天然气为主要燃料且采用
纯氧燃烧技术，此外扩建产能时更多考虑选择成都等天然气较便宜的地区；考虑上述因素，加上生产规模的扩大，我们
判断公司毛利率在目前水平上基本稳定应该问题不大。
适度调高盈利预测，目标价为8 元，较目前股价有40%左右的上涨空间，强烈建议买入。根据公司新的产能扩张计划，
我们适度调高对公司产量和收入增长的预测，鉴于毛利率有所回升，我们适度了调高盈利预测，公司2006 年、2007 年、
2008 年EPS 分别为0.35 元、0.45 元、0.52 元，目标价格为8 元。考虑目前股价明显偏低，我们重申“买入”评级，目前
正是良好的买入时机，强烈建议买入。
主要不确定因素。负债率较高，财务负担较重，以及毛利率波动的风险。