公司4月4日发布2013年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013年实现营业收入29.33亿元，同比增长29.67%；利润总额14.02亿元，同比增长44.14%；归属净利润10.39亿元，同比增长47.47%；扣非净利润9.7亿元，同比增长49.16%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）摊薄EPS为0.928元；净资产收益率31.04%。报告期每股经营性现金流1.21元，与每股收益的比值为1.3倍。
        公司2013年分配预案：拟以2013年末11.2亿总股本为基数，每10股派发现金股利1.5元（含税）。
        简评及投资建议。公司2013年收入同比增长29.67%，主要来自：（1）2012年下半年（9月前后）分别新开本部五期市场、成都市场和佟二堡二期市场，均贡献增量租金；（2）佟二堡一期市场和成都一期市场有较好的提租内生贡献；（3）成都皮革城一期及本部三期部分物业销售。
        归属净利润增长47.47%，其中已包含营业税金及附加率大幅增长7.5个百分点的负面影响；我们测算，该费用率提升大幅拉低了公司净利增速约24个百分点，可能与年底按照商业地产实际销售情况预提了部分土地增值税等有关。
        主要市场中，截至2013年底，公司7个开发项目预计总投资超53亿元（不包括尚未立项的北京项目），已投入16.14亿元，其中预计2014年主要推进：（A）本部六期项目：展览馆确保在年内投入使用，国际馆及批发中心力争年底前结顶；（B）佟二堡三期：预计9月竣工，品牌生活馆2014年三季度开业，独立商务区同步交付使用；（C）哈尔滨一期：3月已开始招商，预计10月开业。公司争取2014年内签约二至三个异地项目，力争2016年完成主要省级城市的布点。
        展望2014-2015年，我们认为公司的外延扩张将加快。其中预计2014年将新开2个（哈尔滨和佟二堡三期），2015年新开3-4个（本部六期、济南、天津和郑州），同时预计公司仍有望在近两年有其他新市场签约并投建开业。但由于较高的基数，公司自2014年将进入20%左右的业绩中速增长阶段。
        收入和利润角度，预计新开哈尔滨和佟二堡三期市场开业自2014年7月计租，可为公司新增1亿元左右租金收入；从销售角度，预计公司2014年可售且可确认收入的主要包括：东方艺墅尾盘约1.2亿元收入，三期西区块约1亿元收入，五区商务楼可售收入约4亿元，斜桥时尚产业园销售约3亿元，以上合计可售收入约9.2亿元。此外，预计佟二堡三期市场商铺销售收入有在2014年确认的可能。因此，从2014年角度，虽然公司新增市场和租金收入较少，以及有部分老市场略降租的可能，但商铺及房产销售驱动的收入和利润将是年度业绩向上弹性的重要来源。
        维持对公司的判断。公司集聚了大量优质商户资源，持续实施成功的外延扩张，租售结合方式有利于保持业绩高成长和较高的投资回报率，展望后期，也应关注公司的扩张效率和边际投入回报比。
        调整盈利预测和目标价。预计公司2014-2016年EPS分别为1.12元、1.40元和1.67元，分别同比增长19.96%、25.61%和18.59%。其中测算2014年商铺租赁业务贡献EPS约0.8元，商铺出售业务贡献EPS约0.29元，此外地产尾盘销售贡献0.02元EPS，我们按2014年租赁和销售业务分别15倍和8倍PE考虑，给予公司18.41元目标价，维持“增持”评级。