遠大中國 (2789 HK) –公司訪問記 - 遠大中國 (2789 HK- HK$ 0.68 – 未評級) 是一家在全球擁有28個辦事處覆蓋超過40個國家和地區的大型幕牆承包商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2013年底,公司手頭未交付合約200億元人民幣身,相中約三份之一為海外項目。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司正在參建的主要海外項目包括新加坡濱海灣,越南工商銀行大樓和阿爾及利亞的大清真寺。公司強大的設計和執行能力為公司在過贏得眾多地標性項目,包括中國國家游泳中心又名“水立方” ,中國國家體育場又名“鳥巢” ,以及現時中國最高的兩座大樓,分別是個上海中心和深圳平安金融中心。在歐洲,公司最近亦參建了倫敦市最高的建築 -- Leadenhall大廈和位於德國法蘭克福機場的TheSquaire (原航空鐵路中心)。在日本東京都新宿區的蠶繭大廈 (Cocoon) 也是由遠大承建玻璃幕牆。
在2013財年,遠大從2.7億元人民幣的中期虧損大幅扭轉至全年利潤約1.04。剔除匯兌收益後,該公司在2013年下半年交出了近2.56億元人民幣的利潤。下半年的明顯好轉主要是由期內公司有更多毛利較高的國內項目入賬。年內整體毛利率為18.3 %,但海外項目均錄得7.6%的毛損率。年內管理層採取了積極的重組以精簡其業務,集中投標過程和增加標準化的材料,令公司更有效的控制成本和提升效益。公司目前的指引是,新簽項目應達到至少5%的淨利潤率和最少有10 %的前期訂金。此外,公司亦宣布派發8港仙末期股,比去年的4港仙多出一倍。按照管理的說法,未來派息率將維持在50 %以上。
在財務方面,截至2013年底它的A / R日數為219天,相比2012年的172日。在另一方面,其A /P亦從2012年的163天,延長至208天。 管理層相信,較慢的收集過程很大程度上是由於國內信貸緊縮,以及開發商正處於謹慎狀態,以致已完成的項目付款和考試延誤。應該注意的是,未償還的RMB$28億中的51 %已逾期6個月以上。那些大多是政府相關項目,理層認為它們屬低違約風險,但付款期限可能很長。展望未來,由於中國政府已削減對大型民用項目的開支,公司的A / R成分亦正在慢慢改善中。
展望未來,遠大擬參與更多約RMB$0.3-0.5億較小的合約規模,以提升其生產設施的效率。公司預計在2014年度從新約獲得RMB$150-160億(稅前),並目標從此以後每年增加10 %。由於一般合約為期約2-3年,我們認為公司正逐步恢復其盈利能力,並可能會在FY15實現4-5 %的淨利潤率。我們的計算表明,在FY15遠大的淨利潤或可能達到RMB$5-6億,即不足7倍的PE,假設50 %的派息,收益率保持在高個位數。