公司公布2013年年报，略超出我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】结合近期调研情况，我们认为目前十几个省份的公安部门完成了PDT建网规划，且十二五即将进入经费拨付高峰，公司PDT产品有望在2014年真正迎来销售高峰。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们维持公司2014-2016年EPS为1.01元、1.36元及1.84元，对应目前股价PE为26x、20x及14x，维持公司"强烈推荐"评级。
        公司2013年业绩略超出我们预期：公司公布2013年年报，2013  年公司实现营业收入为16.83亿元，同比增长48.27%，实现归属于上市公司股东的净利润为1.35亿元，同比增长305.28%，归属于上市公司股东扣非后的净利润为1.03亿元，同比增长1546.75%，基本每股收益为0.49元，略超出我们预期。  
        收入同比增长48.3%，PDT部分增长突出：公司全年业绩同比增长48.3%，扣除掉OEM和天海电子并表因素，公司终端和系统共收入14.3亿，同比增长34.1%，其中数字部分收入占比约为67%，相比去年的52%，比例大幅提高。按照地区来分，公司海外销售收入同比增长23.8%，已经占到公司总收入的53.4%。按照标准来分，PDT部分增长最快，同比增长225.4%，Tetra同比增长57.4%，DMR同比增长53.7%。  
        扣除掉OEM和天海电子并表因素，公司全年毛利率为54.0%，同比去年上升两个百分点：仅考虑公司无线通信设备产品，公司全年毛利率提升两个百分点。按照地区来分，海外地区毛利率提升5.5个百分点，国内毛利率也有所提升。分产品类型来看，无论终端还是系统毛利率均有所提升，其中模拟终端在收入降幅收窄的情况下毛利率还有所提升，数字终端及数字系统毛利率仅有略微下降。  
        公司费用率控制较好：公司全年管理及销售费用率分别为21.3%及17.7%，占比同比去年均有较大幅度下降。另外公司今年仍然维持了较高的研发投入，研发投入占营收比为13.4%。  
        公司应收账款占收入比下降：公司全年应收账款占收比为56.7%，同比去年的64.0%有较大幅度下降。另外公司存货周转率也从2.23提升为2.48。  
        公司现金流转正：截止到2013年年底，公司经营性现金流净额为7660万，相比去年和前年年底，开始转正。  
        公司2013年年报亮点：1.在公司主营业务中，数字部分带来的收入已经占到67%，说明公司正在逐步脱离低端的模拟设备销售，走向未来市场需求-数字方面。2.公司海外收入不仅增长稳健而且毛利率还在稳步提升，说明公司并未通过价廉在拓展海外市场，而是靠的性能等因素。3.公司的客户群体进一步拓展，已经进入了美国电网等高端用户，公司海外知名度正在逐渐打响。4.公司去年三大标准的对应产品销售收入增长均超过了50%，说明公司并非依靠单一产品进行市场拓展，也同时说明了公司技术实力。5.公司的应收账款占收入比下降，说明公司并非依靠海外渠道压货进行收入提升。   公司2013年年报亮点：1.在公司主营业务中，数字部分带来的收入已  
        公司一季度业绩不具备指引意义：受到公司一季度较大幅度亏损的预期指引，公司股价出现较大幅度下跌。我们认为公司历年一季度指标都没有太强指引意义。一季度为公司业务传统淡季，政企部门均没有合同产生，公司去年增人大约1205人，导致人员费用等固定支出同比增长较大，从而导致亏损额度多去去年同期，公司全年每季仍将维持10%、30%、20%及40%的节奏来完成全年业绩。  
        投资建议：目前十几个省份的公安部门完成了PDT建网规划，且十二五即将进入经费拨付高峰，公司PDT产品有望在2014年真正迎来销售高峰。我们维持公司2014-2016年EPS为1.01元、1.36元及1.84元，对应目前股价PE为26x、20x及14x，维持公司"强烈推荐"评级。  
        风险提示：2014年模拟终端下滑超过20%，海外DMR销售不及预期，大型公网设备商进军专网市场。