􀁺  三季报业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08  三季报EPS3.332  元，同比增长97.7%，与我们预测的3.4  元较为吻合；一、二、三季度EPS  分别为0.925  元、1.448  元和0.959元，同比增长62.9%、336%、22.2%；前三季度营业收入64.9  亿，同比增长45.5%，而营业成本6.15  亿，同比下降7.2%，从而使得毛利率上升5.38  个百分点至90.52%（成本下降预计与股份公司购买集团老酒的量大幅下降有关）；利润总额同比增长75.6%；每股经营性现金流3.25  元，同比增长98.2%；预收款项由6  月末的2.94  亿回升至9.36  亿，一方面由于9  月末经销商预付货款高于6  月末，另一方面也表明公司主动留存部分业绩以应对未来的业绩增长压力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  投资评级与估值：预计08-10  年每股收益分别为4.711  元、5.890  元和7.269元，同比增长57%、25%和23%，其中09、10  年业绩较之前的预测下调了5%和9%。08、09PE  为21  倍和17  倍，中长期维持“买入”评级，短期则建议跟踪终端价格走势及终端销量的变化。
􀁺  有别于大众的认识。我们总结了支持贵州茅台未来两年业绩仍有望增长20%以上的理由：（1）目前出厂价439  元，专卖店指导性价格689  元，250  元的价差说明未来两年仍有不小提价空间，明年一季度提价0-50  元均有可能；（2）09  年防伪标记升级后有助于打击假酒，增进茅台酒的销售；（3）前两年严重供不应求状况下公司有意限制了新开专卖店数量及营销的投入，未来通过新增专卖店可适度缓解销售压力；（4）茅台酒品牌力最强，存储后酒质上升，具有一定保值增值功能，这使经销商能沉着应对库存上升压力。同时，也总结了市场的几点担忧：（1）国企体制使公司不一定愿意提价压缩经销商利润；（2）经济下行程度难以把握，“越贵影响越大”，而茅台90%集中在高价位酒，中低价位酒占比过低；（3）国庆后部分区域终端价和批发价有所松动，春节后终端价预期回落，如果明年公司控量保价，那会影响短期销量和盈利增长；（4）行业增速放缓、盈利增长的不确定性增强可能使白酒为代表的食品饮料行业相对于市场整体的估值倍数下移（04-06  年行业景气上升时估值倍数不断上移）。
􀁺  股价表现的催化剂：（如果）明年一季度继续提价，并且上调50  元