投资要点：
        基础数据:  2013  年12  月31  日
          气化山西创造4  倍市场空间，管网先行独享山西管输市场。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据气化山西政策，到2015  年天然气利用量将达到90  亿方，较2012  年翻4  倍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司从2005  年开始布局山西管网市场，其管网在山西的占有率为76%，到2015  年有望提升至89%，独享气化山西管输盛宴。
          煤层气产量进入爆发阶段，利好公司销量增长单方毛利逐步提升。根据打井情况和排采期判断，预计2014  年开始我国煤层气产量将进入爆发增长阶段。公司管网目前已经基本覆盖全部煤层气采区，目前日煤层气销量达到120  万方。预计2014  年开始公司煤层气销量及占比均将大幅提升，同时带动单方毛利稳步提升，根据测算，煤层气占比每提高1  个百分点，公司管输环节单方毛利提高0.004元，预计到2015  年煤层气占比有望增长8  个百分点达到15%，单方毛利提高0.035  元，每10  亿方天然气毛利增加3500  万元。
          产业链布局雏形渐现，向下延伸收益环节。公司2012  年开始向下游LNG  加工及CNG  加气站进行产业链延伸，运行初期以成熟管网业务培育产业链中下游业务。计划2016  年完成市场培育，公司将形成稳定的一体两翼三重收益，预计管输-LNG/CNG  加工-LNG/CNG  销售三环节合计盈利0.75  元/方。
          资本开支已过高峰期，未来股权融资需求规模有限。公司未来剩余资本开支占比仅为25%，资本开支高峰期已过，公司进入盈利收获期。我们预计公司未来资金需求30  亿元，按合理资本结构考虑公司未来股权融资需求约16  亿元。
          2014-2015  年业绩增长率保持在40%以上，首次覆盖给予“买入”评级。预计公司2014-2015  年EPS  分别为0.75  元和1.06  元，业绩增长快速稳定。同时，公司资本开支高峰期已过，未来股权融资摊薄业绩空间有限，当前按14  年业绩公司P/E  26.5  倍。首次覆盖给予“买入”评级。