事件：
        聚龙股份于今日公布2013  年报：2013  年，公司实现营业收入8.6  亿元，同比增71.5％；归属于上市公司股东的净利润
        为2.7  亿元，同比增89.3%，EPS  为0.89  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从Q4  单季来看，营业收入同比增74.3%；归属于上市公司股东的净利润同比增102.9%，EPS  为0.67  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司的利润分配预案为每10  股送转8  股派1  元。公司预告2014Q1  归属于上市公司股东的净利润约为1780  万元~1977  万元，同比增80%~100%。
        公司同时公告，以子公司聚龙自助为投资主体，与忻州保安押运护卫中心共同投资组建忻州聚龙金融服务有限公司，拓展现金运营服务外包业务。点评：总体观点：公司2013  年再次实现营收快速增长，主要源于央行“假币零容忍”、“现钞全额清分”、“提升流通币票面整洁度”等政策在商业银行全面推进，纸币清分机配备率逐步提高；净利增速为89.3%，略快于营收增速；2013Q4  单季营收同比增长74.3%，净利同比增102.9%，增长显著快于前三季。公司综合毛利率受销售结构变化影响，提升约2.8个百分点，主要是由于毛利率较高的JL303  系列和JL305  系列占比上升（营收增长均超过80%）。我们估计公司2013年在国内纸币清分机市场的份额已超过日本光荣，同时公司的新产品中型纸币清分机、全自动现钞清分环保流水线、自助存取款一体机、柜员存取款一体机、硬币自助兑换机等有望在2014  年形成规模化推广，可能成为新的业绩增长点。
        公司2014  年的经营目标为主营业务收入和归属于上市公司股东的净利润增幅均不低于30%，我们认为公司大概率将超
        越这一目标。我们预测公司2014~2016  年EPS  分别为1.34  元、2.04  元和2.76  元，未来三年年均复合增长率约为45.7%。目前公司股价对应2014  年动态市盈率约为30  倍，考虑到公司今后几年业绩增速较高且发展潜力较大，我们维持“买入”
        的投资评级，6  个月目标价为53.60  元，对应约40  倍的2014  年市盈率。
        营收分析：纸币清分机仍是营收增长的主要来源。2013  年，公司整体营收同比增约71.5%，其中JL303、JL305  等主导机型销售增长超过80%，点钞机产品（以A  类点钞机为主）销售收入增长39.5%。在传统主导机型销量保持较快增长的同时，新产品JL302  系列和A  类点钞机成为公司营收翻倍的主要驱动力。
        展望2013  年，随着央行继续大力推进“假币零容忍”、“现钞全额清分”、“提升流通币票面整洁度”等人民币流通管理政策，纸币清分机销量有望继续保持快速增长；而公司在银行柜员设备、现金中心智能处理设备及系统、自助设备等新产品上的布局，也有望于2013  年步入收获期，成为公司新的业绩增长点。
        毛利率与费用分析：综合毛利率上升来自收入结构变化，规模效应继续带动费用率下降。2013  年，公司综合毛利率约为53.6%，同比上升约2.8  个百分点，主要是因为JL303  系列和JL305  系列收入占比有所上升。我们估计公司主导产品的售价将基本保持稳定，而新产品中型纸币清分机、全自动现钞清分环保流水线、硬币自助兑换机等毛利率较高，公司2014年综合毛利率水平有小幅提升的可能。
        2013  年，公司销管费用增速均低于营收增速，两项费用合计增长约55.8%，费用率同比减少约2.4  个百分点，显示出公司业务所具有的良好规模效应。从销售费用和管理费用的明细来看，多数费用增速平稳，研发费用和工资费用增幅较大，显示公司仍在不断研发新技术与新产品，长期发展潜力较大。考虑到公司研发效率较高同时人力成本压力较小，我们预计2014  年销管费用增速有望继续低于收入增速。