浙江百货领导地位,复制区域优势布局全国。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经过16 年的发展,公司现已在浙江省取得了领先地位,主要在该省的二三线城市密集布点,在当地品牌知名度较高,口碑良好,加上区域内的竞争对手较少,公司优势明显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,公司积极实行全国布局策略,连锁网络已覆盖至湖北省、陕西省、安徽省、河北省及北京等市场,在国内行业中处于领先地位,而与发达国家的连锁百货公司相比,仍有一定距离,发展空间较大。未来公司将继续巩固优势区域的领导地位,挖掘其它区域市场,面向全国连锁扩张,通过门店购物中心化加强品牌知名度建设,维持优势。
业绩表现良好,未来增长空间较大。在消费市场持续疲弱的背景下,公司业绩持续录得良好表现,处于行业的领先水平。2013 年,公司总销售额同比增长12.6%至157 亿元,总收入同比增长15.4%至45.1 亿元,主要受益于同店销售增长稳定及新店销售表现良好。此外,银泰的店龄结构较为年轻,店龄优势领先于同行,其中5 年以下的门店占比80%左右,该店龄的门店刚过培育期将马上进入业绩快速增长期,是公司未来增长的主要动力,加上公司每年新增5-8 家门店,我们相信公司未来的业绩将持续优于同行,提升空间较大。
最早转型,电商发展领先于同行。公司考虑到实体店的渠道效率偏低等情况,率先转型,门店既有传统业务,亦向购物中心体验式转型,且积极与电商结合,朝着综合业态全面变革。目前,银泰网结合传统商业的盈利模式和新渠道的会员数据,成功的打造出品类齐全、营业额较高的传统百货自营B2C 平台。此外,公司最早与天猫在系统层面、库存、会员、服务流程等方面深入合作,亦是最早与支付宝合作发展移动互联。
公司表现领先于同行,我们认为这受益于公司管理层与时俱进的理念及丰富的创新能力,且策略均得到了有效的实施,将有助于公司未来的可持续发展。
估值及投资建议。参考目前香港上市百货公司的平均估值,考虑到公司未来线下布局多为购物中心,具备品牌影响力,店龄最年轻,经营水平和同店销售增速始终处于行业领先,且转型最早、策略创新,我们给予公司2014 年13 倍PE,目标价为9.87 港元,目标价较现价有18.2%的上升空间,首次给予增持评级。