结论与建议:
公司计画以25 亿元的对价收购电视内容整合行销行业的领先企业—蓝色火焰100%股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次收购完成后,结合双方在影视内容制作、品牌内容整合行销领域的优势,可以相互渗透,形成互补,增强上市公司的综合竞争实力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
蓝色火焰承诺2014-2016 年净利润不低于2 亿、2.5 亿和3.15 亿,并表后将大幅增厚公司业绩。公司在原有的“全面规划+全程控制”业务模式基础上,新增加了以“资源和资本平台为核心资源“的合资合作模式,未来产业价值链整合有望加速。
我们预计公司2014-2015 年实现净利1.50 亿元和1.87 亿元,YOY+21%和25%,每股EPS 为1.13 元和1.42 元,P/E 为33 倍和25 倍。根据蓝色火焰承诺的净利润,按照增发后的股本全面摊薄计算,每股EPS 为1.78 元和2.22 元,较之前增厚约57%,对应P/E 为20 倍和16 倍。我们维持对公司的“买入”投资建议,目标价67 元(2015 年30 倍)。
25 亿元收购蓝色火焰100%股权:公司今日发布公告,将以25 亿元的对价收购蓝色火焰100%股权。其中,16.9 亿元将采发行股份的方式支付,另外8.1 亿元现金对价部分,则将采用定向增发的方式募集。本次交易将共计发行股份6454 万股,发行价格为38.72 元。本次收购完成后,华录百纳的业务将由原来的影视剧,拓展至电视栏目领域。此外,公司在内容制作上的优势与蓝色火焰在品牌内容整合行销领域的资源,可以相互渗透,形成优势互补,增强上市公司的综合竞争实力。
蓝色火焰—电视内容行销领域的领先企业:蓝色火焰的主要业务为品牌内容整合行销、文化内容制作运营和媒介代理。公司成立15 年来积累了大量的精品电视栏目、强势媒体和优质广告客户资源,形成了以客户、媒体和内容三轮互动的独特商业模式。先后运作了《快乐大本营》、《天天向上》、《非诚勿扰》等热门栏目的内容行销,并且成功切入内容制作领域,主要作品有音乐竞技节目《最美和声》、电影《快乐大本营之快乐到家》和《爸爸去哪儿》,并取得了良好的口碑和业绩。
蓝色火焰2014 净利润可达2 亿元:2013 年蓝色火焰实现营收8.98 亿元,YOY 增64.62%,净利润8182 万元,YOY 增32.7%。蓝色火焰承诺2014-2016年的净利润不低于2 亿、2.5 亿和3.15 亿。14 年净利润同比大幅增长,预计毛利约为3.4 亿元,净利润约为2 亿。分业务缆,其内容整合行销可贡献毛利约1.2 亿元;内容制作方面,电影、栏目分别可贡献毛利约7300 万元和1.3 亿元。资料显示1Q14 已实现毛利约1.4 亿元,目前其尚有三部电影的拍摄计画,参与投资的多部电视剧即将播出,我们认为其全年业绩承诺的达成有保证。
盈利预测:2013 年公司实现营收3.78 亿元,YOY 减少3.94%,净利1.23亿元,YOY 增加5.43%,EPS 为0.935 元,业绩表现符合预期,分配方案为每10 股派1.1 元。我们预计公司2014-2015 年实现净利1.50 亿元和1.87 亿元,YOY+21%和25%,每股EPS 为1.13 元和1.42 元,P/E 为31 倍和25 倍。根据蓝色火焰承诺的净利润,按照增发后的股本全面摊薄计算,每股EPS 为1.78 元和2.22 元,较之前增厚约57%,对应P/E 为20 倍和16 倍。