2013  年业绩符合预期，2014  年前低后高：公司2013  年实现营业收入7.05亿元，同比增长22.41%，实现净利润1.15  亿元，同比增长16.24%，实现EPS0.61  元，基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司同时公告一季度业绩预告，利润增速0-10%，增速低于市场预期的主要原因有：1  季度肝素原料药价格同比下滑10%，新搬迁工厂等折旧，财务费用提高（募投资金减少）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于公司的低分子肝素原料药产能下半年将快速放量，且低分子肝素钙制剂招标形式良好，1  季度是公司全年的业绩低点。
        低分子肝素原料药出口形势打开：公司的依诺肝素钠原料药增长迅猛，市场需求大，2013  年全年出口依诺肝素原料药获得收入约为2187  万。目前公司肝素类原料药新增产能目前处于联动阶段，有望于四月底投入生产，全年销售量猛增，将成为下一个利润增长点。公司总经理姬胜利先生是依诺肝素的生产研发的专家，之前在东营生物任职，负责低分子肝素原料生产研发，公司在依诺肝素的生产和研发方面走在前列。
        肝素钙制剂增长迅速：公司的低分子肝素钙制剂（万脉舒）增长迅猛，2013年全年销售量约为1289.09  万支。随着基药招标的进展以及基药在二级以上医院使用比例的推行，我们认为低分子肝素市场总量将因此增长迅速。
        且公司的万脉舒由于单独定价原因在招标中受益明显。在广东、上海、山东是唯一高价中标基药，在山东更是独家中标的低分子肝素钙。
        肝素原料药价格下滑，毛利提升：肝素原料药价格1  季度同比下跌约10%，但同时肝素粗品价格下滑更多，公司的肝素原料药毛利有所提升。
        产品研发情况:公司的西地那非绕过了工艺专利，可能在2015  年初上市，作为最早上市的西地那非仿制药之一，有望获得较大的市场份额。达肝素有望于2  季度内获批，年内销售。透明质酸车间年内有望完成，长效艾塞那肽研发进展顺利。
        给予“增持”评级：公司在低分子肝素制剂方面优势明显，伊诺原料药出口正在打开局面，达肝素有望年内上市。西地那非仿制药2015  年有望快速贡献业绩，透明质酸亦有望有所贡献，重磅糖尿病品种长效艾塞那肽具有巨大的潜在市场。我们将盈利预测调低为2014-2015  年EPS  为0.83  元和1.14  元。1  季度为全年业绩低谷，维持“增持”评价。
        风险提示：基药招标推进低于预期风险，研发进度低于预期风险，新型抗凝药蚕食肝素类抗凝药市场风险。