重申买入评级,目标价上调至16.20港元– 在公司的业绩报告会上,兴业太阳能表示公司的目标是在2014年至少完成500兆瓦的,面对外部客户的太阳能EPC项目。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这意味着按年同比增长率为100%,因为公司在2013年完成的太阳能EPC项目大约为250兆瓦,其中均售价为每瓦7.6元人民币左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)管理层强调500兆瓦的预测是相对保守的估计,由于2014年的市场环境美好。我们认可公司的观点,因此预计公司在未来三年里能够分别完成大约550兆瓦/700兆瓦/850兆瓦的太阳能 EPC 项目。另外,公司表示今年出售其180兆瓦的自我开发的太阳能项目。公司14年的资本开支计划为15亿人民币左右,其中大约2亿人民币为研发中心费用,大约13亿人民币将用于200到300兆瓦的BOT项目。我们重申对于公司的买入评级。
基于更高的BOT项目数量,上调盈利预测– 由于对于BOT项目的指导目标提升,我们预计公司将在未来三年每年出售大约100兆瓦左右的太阳能项目。我们保守的假设每瓦的净收益为人民币1.5元。另外,我们下调了“其它开支”的预期,由于公司表示13年的2900万人民币左右的其它开支主要同一次性的处置15兆瓦的太阳能项目相关。因此,我们相应分别上调了14至16财年的净利润预测21%/17%/16%左右至人民币8.78亿/9.6亿/11.34亿元。不计太阳能项目的处置的净收益,我们预测公司在未来3年的核心净利润分别为人民币7.61亿,8.43亿以及10.17亿元。
预计 2014年的毛利润率维持不变 – 我们对于收入及毛利润率预测没有什么变化。对于14年,公司预计其完成的太阳能EPC项目中,地面式/分布式太阳能的比例将分别为40%及 60% 。这意味着地面式大约200兆瓦,分布式大约300兆瓦。在13年,公司在这方面的比例分别为27%到28%同 31%到32% 左右。销售组合的变化是13年公司毛利润率下滑的一个原因。然而,管理层预计2014年的毛利润率将维持稳定。
澄清珠海的 500兆瓦的项目– 公司表示,珠海500兆瓦的分布式光伏项目,一如一些中国网站所报道的,仅仅只是当地政府的建议(并没有最终成行)。事实上,这正类似于公司在中国的其它地方所获得的一些类似建议。包括山东及长沙。