公司2013  年营业收入与净利润分别同比下降20.23%与32.44%，扣非后净利润同比下降40.84%，终端零售的持续低迷与春节的提前对公司冬装销售带来不利影响，电商收入的快速增长部分弥补了线下业务收入的下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】四季度公司回收较多渠道库存，收入冲减及存货减值准备的增加使四季度单季公司收入和净利润同比分别下滑51.87%与96.07%，营业利润出现亏损。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        13  年公司毛利率同比上升1.54  个百分点，由于收入的下滑，公司整体期间费用率同比上升3.82  个百分点，其中销售费用率与管理费用率同比上升2.61  与1.70个百分点，财务费用由于利息收入的增加而有所下降。全年公司经营质量继续保持相对良好的态势，经营活动现金流净额同比增长55.52%，年末公司应收账款同比下降26.71%，存货余额同比上升27.27%。
        13  年公司加快淘汰线下亏损店铺，全年净关店505  家；线上渠道保持快速增长，全年收入接近2.9  亿元，同比增长超过60%，占销售比重达到10%。
        男装整体调整晚于全行业，最早有望于15  年开始复苏。男装行业调整始于2013年初，经过一年的去库存及渠道调整措施，行业库存压力有所减轻，各品牌营运质量得到一定改善，但主动调整与经营转型成效尚不明显，我们预计14  年男装行业去库存及渠道调整的过程仍将继续，预计行业最快也要到15  年开始好转。
        今年公司主业仍面临不小压力。公司之前召开的14  年两季订货会预计都出现了双位数下降，因此我们预计全年主业收入与盈利仍将有所下滑，考虑到公司投资理财额度的增加和品种的拓宽，我们预计投资收益的增加有望部分弥补公司主业盈利上的下降。
        财务与估值
        根据公司订货会情况，我们下调公司近三年渠道扩张速度和同店增长预测，预计公司2014-2016  年每股收益分别0.52  元、0.60  元和0.68  元。参考可比公司估值水平，维持公司2014  年15  倍PE  估值，对应目标价格7.80  元，维持公司“增持”评级。
        风险提示
        终端持续低迷和库存消化不畅给公司带来的压力等。