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赛轮股份研究报告:东兴证券-赛轮股份-601058-年报点评:整合效果初现,赛轮进入高速发展期-140401

股票名称: 赛轮股份 股票代码: 601058分享时间:2014-04-03 16:36:08
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 梁博
研报出处: 东兴证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 713 KB 分享者: fiy****ay 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        赛轮发布年报,公司实现营业收入80.2亿元,同比增长13.4%;实现归属于上市公司股东的净利润2.45亿元(EPS为0.65元),同比增长52.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每10股派发2.0元现金红利,公司连续3年分红金额占净利润的比例都超过35%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司收购的沈阳和平(100%股权)实现净利润9760万元,金宇实业(49%股权)实现净利润1.54  亿元,显示出良好的盈利能力。    
        积极因素:  
        订单充足、成本下降,盈利能力稳定增长。2013年公司实现轮胎销售1356万条,销量较2012年增长约300  万条。其中子公司沈阳和平贡献约140条,公司自有半钢胎生产线增加产量约160万条。据了解,公司全年订单充足,开工率维持在90%左右。今年1季度公司依然维持了良好的生产和销售势头,公司计划2014  年生产轮胎2900万条,产量较2013年有大幅提升,主要增量来自金宇实业和越南基地。公司即将完成对金宇实业剩余51%股权的收购,预计2014年金宇实业并表将贡献约1200万条半钢胎的产量。越南项目一期已经投产,设计产能"半钢胎300万条,工程胎1万吨",预计全年可以新增150-200万条半钢胎产量。  
        中国橡胶工业协会轮胎分会的数据显示,2013年按轮胎产量排名,前10名分别为:中国佳通、中策集团、山东玲珑、中国正新、三角集团、金宇集团、赛轮公司、广州华南、中国米其林及江苏韩泰。随着赛轮与金宇实业完成合并,赛轮的产量规模有望跻身行业前五。我们看好公司发挥规模优势,未来几年依然保持收入、净利润快速增长。  
        虽然公司三项费用率上升较快,特别是销售费用率和财务费用率同比分别上升2.3个百分点和0.73个百分点。但公司的年度净利润率仍从2012年的2.25%上升至2.92%,显示了良好的发展势头。  
        沈阳和平、金宇实业净利润超预期,显示整合进展顺利。去年初我们曾预计沈阳和平将实现净利润4500  万元,金宇实业实现净利润1.2亿元。而最终沈阳和平和金宇实业的净利润分别为9760万元和1.5亿元。子公司业绩超预期,除了行业环境较好之外,也与收购后公司积极推进整合,共享采购渠道等整合措施有关。2014年金宇实业将并表,如果能维持去年的利润水平,并表将带来约7500万元左右的利润。  
        完成非公开发行,负债率回落。2013年公司完成了非公开发行,募集资金7.05亿元。资金注入使公司负债率降至65.7%,同比回落7.2个百分点。预计可减少4300万左右的财务费用。  

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