公司发布13年年报，营收16.8亿，净利润1.35亿，同比增长48%、305%，EPS  0.49元，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】13年公司在数字产品市场和财务内控上成绩显著；14年主要看点还是国内PDT市场的爆发，公司优势明显，订单有望放量，同时模拟产品趋稳、DMR持续增长、德国公司协同性发挥，收购宙达通信继续向军工数字集群挺进。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）看好公司未来发展，14年业绩大幅增长，一季度业绩低迷主要受季节性波动，维持“强烈推荐-A”评级，短期关注PDT政策、资金、招标等催化。
        13年数字产品继续保持快速增长，模拟产品下滑趋缓：全球专网市场保持5%以上年复合增速，模拟需求下滑，13年数字终端占比达80%，保持快速增长。公司顺利实现模转数过渡，充分享受数字集群高景气度。过去两年，数字产品实现销售收入分别同比增长41%、76%，增长还在不断加快。模拟产品受海外直销网点的完善，收入得以维持。
        14年静待国内公安PDT市场爆发，业绩弹性大：顺利完成新疆上亿项目交付，13年PDT收入1.9亿，主要受益上一年订单结转。技术和市场依旧保持明显领先优势。去年PDT尚未规模启动，但我们认为，随着政策、资金的进一步推动，14年将进入密集招标周期，将提升市场对今后几年的PDT收入预期。值得注意的是，在公司费用刚性且产品高毛利的情况下，PDT的起量将对短期业绩带来极大的弹性空间。
        DMR维持高速增长，德国公司协同体现，军工布局再进一步：  DMR  13年高速增长，毛利率稳步提升，并超过60%，预计14年还会保持50%左右高速增长。德国公司有效整合，关注母公司自身销售渠道对德国系统产品的协同，以及在国内地铁市场的突破。收购宙达通信助力军用数字化集群领域布局，打开长期成长空间。
        主营毛利率稳步提升，费用管控成效显著，研发持续投入确保长期竞争力。13年主营毛利率提升2个点，销售费用、管理费用分别增长28%、17%，费用率下降。研发总支出2.25亿，同比增长21%，为确保长期的核心竞争力，公司将在下一代数字集群技术和专网宽带集群技术上保持持续的研发投入，但随着收入的快速增长，费用率将会保持下降趋势。
        维持“强烈推荐-A”评级，目标价36元。坚定看好未来发展，13年业绩已实现超预期反转，14年仍将保持快速增长，预计14-16年EPS  0.90/1.37/2.03元，维持“强烈推荐-A”评级，给予14年40倍PE，短期目标价36元。建议密切关注PDT市场启动及订单情况，这是决定公司未来3-6个月股价走势重要因素。
        风险提示：大项目进度低于预期、毛利率波动、PDT进度低于预期、汇率波动