支撑评级的要点
积极拿地、新开工,丰富货量确保超30%销售增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】13 年公司拿地面积增速高达285%,14 年计划新开工面积增速高达65%,由此保证了14年可售面积增速高达33%,同时新推项目也逐步转向经济较发达的核心城市和区域,预计公司14 年的销售金额达247 亿,同比增长33%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
京津冀区域一二级储备丰富,廊坊孵化园积极推进中。目前公司京津冀区域拥有通州于家务一级项目115 万平米,并签订了廊坊孵化园一级开发项目10 平方公里的框架协议,另外还拥有6 个二级项目234 万平米,后续将受益于京津冀一体化的推进。其中,廊坊孵化园项目中,公司与盛世成立合资公司首开盛世,再与凯创嘉华签订合作协议,由凯创嘉华委托其进行开发,一级开发收益首开股份分成比例为40%,同时首开未来在获得二级开发也将有一定优势。
大股东继续增持,通过各方面资源支持上市公司。14 年1 月大股东增持1,130 万股,占比总股份0.5%,预计后续大股东将继续增持;此外,大股东目前拥有北京工业用地20-30 万平米、部分京内持有型物业、以及海外近30 亿人民币规模的持有型和开发型物业,预计未来都有注入可能性;此外,公司作为北京国资委子公司,后续北京国企改革也将推动集团与公司间资源的整合以及提高公司的管理和运营效率。
14 年计划业绩增速25%,较高预售锁定率保证14 年业绩高增长。公司13 年年初提出了13-15 年的现金激励计划,要求以2010 年为基期的5年平均净利润增速达13%,由于13 年净利润同比下滑20%,这就要求14-15 年同比增长60%,因此预计14-15 年是业绩释放的大年;与此同时,至14 年2 月末,公司已售未结算金额已分别锁定14-15 年房地产业务预测收入的100%和24%,较高的预售锁定率将保证公司14 年的业绩的高增长。
评级面临的主要风险
房地产市场调控影响股票市场表现;跨区域经营风险。
估值
我们维持公司2014-15 年每股收益预期为0.85 元和1.10 元,考虑到公司今年业绩和销售的高增速以及京津冀概念的持续发酵,目标价由原先的6.14 元上调至6.72 元,并且目前公司动态市盈率6.3 倍以及市净率仅0.86 倍,估值仍偏低,维持买入评级。