投资要点
业绩保持高速增长:2013年公司总营业额为人民币4.57亿元,较去年人民币3.53亿元大幅上升30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司股权持有人应占溢利由12年人民币5875万元上升至约人民币7927万元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截至2013年12月31日止年度每股基本盈利由去年人民币10.49分增加至人民币14.15分。
慢性肾病市场空间广阔,核心产品海昆肾喜胶囊发展势头良好:在发达国家普通人群中约有6.5%~10%患有不同程度的肾脏疾病,美国的慢性肾脏病患者人数已经超过2000万。中国目前初步调查显示,40岁以上人群慢性肾脏病的患病率约为8%~9%,几乎每10人中就有1人患肾脏疾病。海昆肾喜胶囊目前已渗入国内慢性肾病市场,在临床上应用广泛。近年来公司抓紧了主导产品海昆肾喜胶囊的销售工作,在列入省级目录的地区销售业绩进一步攀升,同时加快开发空白市场。另一方面,公司积极组织和参与国家级肾病学术年会活动,抓好区域的省地级肾病学术年会活动和用药科室的产品学术讲座活动。省、地级肾病学术年会面对的都是省、市、县的临床医生,通过这类活动可直接与前线人员直接交流,在研发及了解市场情况方面取得了很好的效果,预计2014年在以上作用的驱动下公司核心产品仍将保持较快的增长速度。
二线产品增长稳定,新厂区启用推动公司发展:心脑血管产品复方活脑舒胶囊的销售达到人民币将近6000万元,成为公司二零一三年度第二大畅销产品。其他产品如依达拉奉注射液、血栓心脉宁胶囊、当归龙荟丸及前列桂黄片于贡献逾人民币5200万元。公司在2013年内新针剂生产线通过了GMP认证,同时积极抓好固体三车间小品种招商和基本药物投标工作,促进企业多元化发展,努力挖掘和培育更多主导产品。
买入评级,上调目标价至5.1港元:公司2013年业绩显示出快速的成长性,符合我们的预期。中国患慢性肾病的人口大概占到总人口的接近1/10,我们认为公司核心产品海昆肾喜胶囊仍有广阔的增长空间。预计公司2014、15年EPS为0.19、0.23元。考虑到医药板块估值情况,我们给予公司2014年PE为21倍,对应的目标价5.1港元,相对目前股价3.63港元仍有约42%的涨幅,建议买入。