事件:
4 月2 日,板块上涨3.03%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资建议:
经济下行风险带来政策纠偏预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截至今年2 月,作为GDP 先行指标的规模以上工业增加值累计增速回落至8.6%;固定资产投资完成额累计同比增速回落至17.9%,与房地产开发投资增速差距扩大至1.4 个百分点。在当前经济结构调整仍需经济增速保驾护航的背景下,市场对政策纠偏已保证房地产维稳经济的市场预期不断加强。
历史看政策转向的两大方向。历史上看,房地产政策纠偏主要涉及产业政策和货币政策两大方向。
1)产业政策存在纠偏可能。截至今年2 月,行业整体库存去化周期从2014 年9 月的13.96 个月上升至17.71 个月。该数值不仅超过过去一年多平均存货去化周期,也超过15 个月存货去化周期警戒线。考虑到政府在2014 年《政府工作报告》中明确提出"分类调控"思想。我们提出未来政策发展的五大方向,并认为地方政府在保证首置和首改需求等方面存在政策优化空间。
2)货币政策较难出现转向。截至今年2 月份,我国M2 增速是13.3%,与2014 年《政府工作报告》中2014 年13%左右的M2 增速目标十分接近。当前环境下,我们认为从大方向上看货币政策很快转向的可能性不大。
房价增速回落同样有利产业政策改善。房价方面,环比上涨城市已从2013 年3 月高峰期的84 个,下降至63 个。房价同比增速从去年12 月份最高值11.51%,下降至今年3 月的10.04%。考虑当前存货去化周期处于高位,未来一段时间房价压力仍将处于趋缓阶段。
以上房价环境将缓解政策纠偏带来的舆论压力,为政策环境改善预留空间。
当前经济环境下,板块确定性更加明确。相比经济下行对其他板块构成的不确定性因素,我们认为当前板块低估值、业绩锁定性高所带来的确定性更加明确。根据统计,未来三年沪深300 上市公司净利润复合增速是14.1%,而未来三年万科的净利润复合增速是22.7%。同时,2013 年沪深300 上市公司平均PE 是8.20 倍,万科2014 年动态PE 在5.76 倍上下。从目前龙头企业2013 年年报预收账款看,大部分优质地产上市公司已锁定2014 年25%左右EPS 增速。
投资建议:板块上行仍具空间。截至2014 年4 月2 日,A 股市场PE(TTM)在12.02 倍,房地产板块动态PE(TTM) 在11.71 倍。
后期建议从以下思维择股:1)重点推荐机构低仓位,低估值的蓝筹企业,包括万科、保利、金地、招商,2) 高弹性品种,华夏、荣盛、阳光城、世联、泰禾,3)融资企业:广宇集团。