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宇通客车研究报告:宏源证券-宇通客车-600066-新能源后续将继续上量-140402

股票名称: 宇通客车 股票代码: 600066分享时间:2014-04-03 14:11:19
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 何亚东
研报出处: 宏源证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 252 KB 分享者: vio****22 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司发布  3  月产销快报,销量4199  辆,同比增长32.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中大、中、轻客销量分别为2320、1318  和561  台。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        报告摘要:
          3  月销量和结构双升,主要原因在于新能源客车放量。3  月销量同比增32.1%,其中大客为增长45%。我们预计一季度宇通共收到新能源客车订单约2000  台,其中3  月交付约600  台,构成主要增量,一季度共交付约1000  台,剩下订单在二季度交付。
          未来几个月新能源销量会持续爬坡。前期由于涉及到两会召开和各地细则制定工作,可执行订单较少,由于年中对各试点城市有检查要求,行业普遍预计新能源订单将从3、4  月份开始体现。宇通2013  年上半年完成了约2000  多台新能源订单,我们预计2014  年上半年宇通有望完成4000  台新能源汽车订单。
          预计一季报平稳。一季度宇通共销售10668  台,同比微增3.4%,但是产品结构上,大中客销量微降1.8%。但是从3  月开始,新能源开始发力,后续将持续爬坡,保证二季度和三季度均能实现良好的增长。
          新能源产品毛利基本能维持在高位。市场普遍担心补贴额下滑后利润水平无法保证。我们认为1)宇通插电混动新增成本在20  万附近,低于25  万补贴额度2)公交公司愿意多支付5-10  万。这两部分将能确保现有补贴下毛利率维持高位。
          投资建议:近期公司股价下跌较多,源于其新能源订单迟迟未能兑现,以及座位客车行业下滑的担忧。新能源订单兑现后,有望带动股价反弹。公司的出口业务增长有望对冲座位客车下滑风险。公司管理优秀,每一次行业变革会使公司进一步做大做强。新能源客车是新能源产业中最先兑现业绩的子行业,宇通是最大受益者,维持“买入”评级

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