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桂冠电力研究报告:申银万国-桂冠电力-600236-开始扭亏,水电资源价值逐步显现-081027

股票名称: 桂冠电力 股票代码: 600236分享时间:2008-10-27 09:50:38
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 余海,王海旭
研报出处: 申银万国 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持
研报大小: 196 KB 分享者: zyh****ws 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司08年1-9月实现营业总收入21.3亿元,营业总成本20.2亿元,分别同比增长-14%、-4%,实现归属于母公司所有者的净利润1432万,每股收益约0.01元,基本符合市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  红水河流域来水情况继续向好使得公司三季度扭亏。受上游龙滩电站的库容调节及红水河流域来水好于去年的影响,公司红水河流域的电厂上网电量1-9月同比上涨10.1%,预计四季度龙滩水位继续提高后,公司红水河流域电厂将会进一步受益。天龙湖、金龙潭电站依然在等待四川电网方面的答复。前三季度合山火电厂标煤价格达到850元/吨,同时由于三季度广西地区水电的多发,合山火电厂前三季度利润总额约-3.3亿元,两次电价上调,合山新厂电价上调约16%,老厂电价上调27%,以及市场煤价格的松动,对减轻08年四季度经营压力效果明显。
  投资评级与估值:公司08、09、10EPS分别为0.02元、0.22元、0.38元,对应的P/B水平分别为1.9、1.8、1.6倍。公司目前水电装机比例已达到72%,岩滩及未来龙滩资产的注入使得公司水电装机比例继续提高,由于水电盈利的稳定性,使得公司的成长性跟随容量增加而提升,同时水电价格的逐步上调也成为大势所趋,水电将逐步显现其资源价值。维持“增持”评级。
  关键假设点:谨慎假设合山电厂08年全年标煤价格维持在三季度末的850元/吨的水平,09年标煤价格平均下跌2%,10年平均下跌3%。按照公司之前公告,三个月后重新启动岩滩定向增发工作,假设公司向大唐集团定向增发4股收购岩滩资产,发行价格调为6.15元/股。

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