投资要点
        去年以来，多家上市公司投资上游油气勘探领域，如何从中挑出最具投资价值的各股就变的非常重要。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】除了常规的行业分析框架外，我们认为从纯粹的财务指标出发，可能更能找出最具上涨潜力的各股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        在各种财务指标中，我们认为对于转型油田行业的企业来说，最为重要的就是未来的资本开支能力。因为目前所有涉油企业基本上都是直接收购海外成熟油田，其实勘探开发等业务完全都可以外包给专业机构，因此技术、人才等其实并不构成明显的壁垒，相反资金最为关键。资本越雄厚，就越有能力进行勘探投入和油田收购，扩大产油规模，获得更多的利润。
        结合这个标准，我们构建了一个选股模型，对所有进入上游的企业资本开支能力进行评估，进而可以推算出最大可能获得的利润及其对应的估值。
        1.  原有主业带来的现金流：各行业有较大区别，但我们发现转型油田最为合适的行业就是房地产，因为地产行业的特征是很难永续经营，一旦不再拿地，将在手房源售出后，几乎全部资产都会转化成现金。而油气领域又恰恰需要大量的资金投入，因此两者在现金流方面高度匹配。而其他传统行业的主业难以变现，并且创造现金的能力也不足，转型很难获得足够的资金支持；
        2.  油田板块的现金流：基本上目前油田行业的可研报告预测的ROE都在20%左右。由于所有油田都在海外，我们也很难对其准确度进行评估，因此我们就直接采用了可研报告的结论，测算其成功后最大可能获得的利润；
        3.  其他现金流：主要是统计在手现金、增发获得现金和加杠杆带来的现金；
        根据我们的测算，目前转型的几家油服企业，即使未来转型完全成功，目前估值也已经非常合理，预计继续上涨的空间有限，因此我们不予考虑。
        从房地产行业的转型企业美都、正和的比较看，美都房地产业务库存周转更快，毛利率更高、费用率更低、并且通过预收账款占有下游资金的能力更强。单从财务指标看，美都原有业务的创造现金的能力无疑更为出色，相应的资本开支能力也更强。
        而且考虑到目前美都市值仅为正和的60%，根据我们测算出的这两家公司转型完全成功的情况下，油田可以贡献的利润。14、15年美都控股(600175，未评级)的PE为13倍和6.5倍；正和股份(600759，未评级)为18倍和14.6倍，美都的估值优势更为明显。