2012  年美国大旱拉开了草甘膦需求上升的序幕：2012  年夏季，美国遭遇半个世纪以来最严重大旱，干旱程度1~4  级（D1~D4）的土地面积占全美比例超过60%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】干旱使得CBOT  大豆、玉米价格迅速攀升，2012  年8  月分别突破1700  和800  美分/蒲式耳，创下2008  年来新高，进而推动种植收益上升，传导至种植面积。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2012  下半年年巴西、阿根廷进入种植季后，大豆玉米总种植面积增速达到9%，创下了十年来最高值；全球主要转基因种植国美国、阿根廷和巴西的2012/13  年大豆玉米总种植面积增长6.3%，创1996  年以来的新高。种植面积暴涨拉动了草甘膦需求，使得我国草甘膦出口自2012  年冬季以来大幅增长，月度出口量从2012  上半年的2  万吨/月左右攀升50%至年底的3  万吨/月，草甘膦供不应求在市场上显现，因而价格迅速上涨。
        2014~15  主要大豆、玉米出口国种植需求将延续增长：2013  年夏季美国的干旱程度减弱，D1~D4  占比在9  月10  日上升仅至45.83%，与2012  年相比有较大好转，对美国中部玉米主产区的影响较小。高于预期的单产导致CBOT  玉米价格暴跌，截止2014  年3  月底已经跌到了2012  年初的65%，而大豆价格约为2012  年初的105%。受价格走弱影响，USDA  对2014  年的美国、巴西、阿根廷的大豆玉米总种植面积的预期增速下滑至0.4%，但并没有出现07/08  年的暴涨暴跌现象，而是延续了增长势头。由于巴西雷亚尔和阿根廷比索持续贬值，南美种植面积有望得到提振，对应2015  年全球草甘膦需求将加快增长速度。
        孟山都两款新种子有望显著拉动转基因种植：全球主要农化企业的农药研发投入自2010  年起已低于种子，农药为种子服务以搭建作物保护体系的市场趋势已较为明显。我们研究了相关龙头孟山都公司过去十年的发展，发现孟山都的研发重心逐步向提升农民收益移动，计划在2014~15  年陆续推出抗草甘膦和麦草畏的Xtend  大豆，以及针对南美市场的抗虫及草甘膦的Intacta  RR2  PRO  大豆。Intacta  RR2  PRO  大豆在2012/13  年的试验单产达到58.5  蒲式耳/英亩，超过上一代Roundup  Ready  单产10%，与非转大豆的单产差距则更大。该新大豆受到南美农民的普遍欢迎，第一年的试种植面积达300  万英亩，是Genuity  Roundup  Ready  2  当年的两倍。我们认为，2014~15  年随着孟山都新种子进入商业推广期，全球转基因种植比例，特别是巴西地区有望获得新一波的拉动，进而推动草甘膦需求显著增长。
        投资建议
        我们通过需求模型测算的2013~15  年草甘膦需求增长为10.2、7.4  和10.8万吨，2015  年的需求增量将超过13  年。我们判断，在环保趋严的大背景下，行业整合将成为大概率事件，近年内行业供给端收缩的确定性较高。
        供需紧张局面下，草甘膦的行业景气将长期持续。
        建议关注江山股份、新安股份、和邦股份、扬农化工、兴发集团、沙隆达A。