公司4月2日晚公布13年年报，收入9.2亿元，同比增长52.7%；净利润1.05亿元，同比增长18.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS为0.88元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）拟每10股派2.00  元现金（含税）同时转增6股。预计14年一季度净利润2400-2780万元，同比增30.33-50.97%。        
        投资要点：          
        13年收入因瑞盛并表而大幅提升，实际盈利稳步增长。收入增长52.7%得益于天马瑞盛并表带来2.1亿元的收入增量，剔除此影响，长海本身收入增长27.33%，属正常范围。净利润增速仅18.2%，一方面瑞盛的树酯业务盈利能力较低，另一方面财务费用有明显提升。13年毛利率与净利率24.8%与11.4%，较12年下降3个多百分点；长海本身毛利率30.39%，基本持平于12年的30.8%。预计随着粗纱内部供应比例提升，盈利能力仍有一定上升空间。  
        14年传统制品有望保持15-20%增长，关注新产品开拓与天马盈利提升。预计14年制品仍将稳步扩张，天马集团净利有望从今年的1689万元再继续向正常水平恢复。而因去年上半年7万吨池窑未投产且天马仍无太多盈利，基数较低，预计今年上半年业绩增速较高。公司预计1季度净利增长30.33-50.97%，我们初步估计增速在40%以上。  
        产品结构上，短切与薄毡优势明显，量价齐升。因瑞盛并表使得树酯占据23%的收入，但仅占7%的利润，盈利能力较低。长海本身短切与薄毡仍是前两大产品，13年收入分别增长了33.3%与30.1%高于正常年份，且毛利率继续提升，说明需求较好与盈利均较好。而隔板在基本垄断下游市场下议价能力强，毛利率升至47.6%。树酯业务由5.5%增至7.1%，但仍处在较低水平。随着产品创新推进，预计未来新产品的份额也会有所增加。
        14年投资集中于新产品拓展与瑞盛树酯扩张。今年公司将新增两条湿法薄毡线、开拓包括PE隔板、连续毡、装饰板与保温板在内的新产品，同时开拓新客户，如将涂层毡用于出口，这些将保证长海稳定的增长。公司拟新建7万吨不饱和树酯，其中一期3万吨预计于2015年投产。随着天马集团、瑞盛与长海的整合互补加深，产业链一体化战略优势将更为明显。  
        资本开支减少，财务风险不大。13年存货周转改善，应收账款周转稳定。经营性现金流1.2亿元，同比下降31%，基本与资本支出持平。资本开支由12年的4.4亿元降至1.2亿元，主要是池窑已投产有关。负债率由去年的23%升至29%，但财务风险不大。  
        维持"强烈推荐"评级。