全年业绩增长  26.9%，4Q  持平，高于预期：公司2013  年实现收入5588  亿元，同比增长15.8%，实现归属于母公司净利润93.75  亿元，同比增长26.9%，高于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4Q  单季公司收入1768  亿元，同比增长7.8%，实现归属于母公司净利润31.2  亿元，同比持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拟每10  股分红0.66  元，分红占归属母公司净利润15%（12  年分红率同为15%）。
        管理费用率和财务费用率下滑显著，净利率达2010  年以来新高，趋势有望延续：公司全年实现毛利率10.2%，同比下滑0.4  个百分点（其中受铁路项目赶工和变更索赔批复放缓等影响，铁路毛利率下滑1.6  个百分点，基建下滑0.3个百分点），实现净利率1.7%，达近四年来最高（10~12  年分别为1.6%、1.5%和1.5%）。公司净利率提升的主要原因是：（1）内部管理效率提升，管理费用率降低0.3  个百分点至4.0%；（2）受益于新型融资渠道开拓、加强应收款管理和汇兑收益增长，公司财务费用率降低0.3  个百分点至0.7%，其中4Q  财务费用率仅0.3%，未来公司拟通过发行产业基金、ABS  等方式，进一步增强资金实力。
        13  年铁路订单大幅增长，4Q  公路和市政订单增速加快，在手订单较为充足：公司2013  年新签订单9297  亿元，同比增长27%，其中新签基建订单7313  亿，同比增长36%（铁路、公路和市政增速分别为73%、41%和21%）。4Q13  新签基建订单3133  亿，同比增长42%（铁路、公路和市政增速分别为1%、95%和60%），4Q  单季市政占基建总新签比例从1H13  的49%升至62%。公司在手订单13858亿元，订单收入比2.48（12  年为2.7），订单储备仍较为充足。
        4Q  现金流改善显著，未来有望持续改善：受益于应收款等内部管理加强，4Q单季经营性现金净流入102.2  亿元，同比增长23%，收现比106%，同比提高12.9  个百分点，资产负债率84.6%，连续第二个季度改善（13  年中报和三季报分别为85.1%和84.8%）。
        内外部改革有望推动公司发展创新，维持盈利预测，维持“增持”评级：一方面，铁路投资空间尚大（十二五铁路营业里程新增2.9  万公里，目前仅完成1  万公里左右），同时2014  年两会报告明确将铁路投融资改革作为14  年重点领域，民资入铁有望加速；另一方面，14  年公司高管换届（新总裁仅48  岁），未来3~5  年有望通过体制创新等，实现关键环节改革突破。维持公司14  和15年EPS  0.48  元和0.53  元，增速为10%和9%，对应PE  为5.1X  和4.7X，维持“增持”评级。