13年实现归属母公司净利润10.56亿元，同比下降41.7%，每股收益0.34元，同预期基本一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司优质焦煤价格下跌幅度（-20%左右）明显高于普通煤质及电煤，由于较好的盈利空间和下游承受力的一再下降，14年降幅会依然更大，拖累业绩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）电力业务毛利率大幅上升（由7%到18%），收入占比由12%增至17%，导致总体毛利率稳定在28%，煤电产业链平滑业绩作用开始显现。公司公告14年降低吨煤安全费用及延长折旧年限，带来一定业绩贡献，如果不考虑预计14年净利润同比下滑20%左右。基于14年15倍市盈率，我们将目标价由7.26下调至5.40元，约合1倍14年市净率，维持持有评级。
　　支撑评级的要点
　　公司13年实现归属母公司净利润10.56亿元，同比下降41.7%，每股收益0.34元，同预期基本一致。
　　12年公司自产煤2,947万吨，同比增加5.5%；年内共销售煤炭2,837万吨，同比上涨11.6%。全年综合煤价下跌18%至578元/吨。整体煤炭业务毛利率下滑3个百分点至42.2%。
　　优质焦煤价格下跌幅度（-20%左右）明显高于普通煤质及电煤，由于较好的盈利空间和下游承受力的一再下降，14年降幅会依然更大，拖累业绩。
　　电力业务毛利率大幅上升（由7%到18%），收入占比由12%增至17%，导致总体毛利率稳定在28%，煤电产业链平滑业绩作用开始显现，而焦炭业务表现依然较差（毛利率依然为1%）。
　　公司公告14年降低吨煤安全费用及延长折旧年限，带来一定业绩贡献。
　　如果不考虑，14年净利润预计下滑20%左右。
　　评级面临的主要风险
　　煤价继续下跌。
　　成本控制低于预期。
　　估值
　　由于非经营性收益带来业绩贡献，我们上调14、15年每股收益23%和10%。基于14年15倍市盈率，我们将目标价由7.26下调至5.40元，约合1倍14年市净率，维持持有评级。