利率展望：周三隔夜/7  天利率维持3%/4.2%附近的较高位不动，月初1-5  日应该是四月份甚至可能是整个二季度总量资金最宽裕的时点，因连续准备金补缴和财政税收上缴都尚未发生，但目前的回购利率已维持难下，预示3%/4.2%就是二季度隔夜/7  天资金利率的最低底部位置，后期资金利率不作往下想。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中下旬资金总量继续大量流出压力下，回购利率继续上浮空间还会被打开；现券方面，当天国债招标结果虽较中性，但新债上市后利率马上出现反弹，带动二级利率国债普上2-3BP、中长期金融债上3-5BP，一些平常成交稀少的低流动性国债/金融债券甚至上浮更剧烈，10  年金融债估值被打回5.7%以上高位，中长期利率大都已回到春节前位置。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当天利率上行呈现由发行招标市场、现券二级市场及国债期货市场相互带动影响。我们也注意到当天有些日常交易不活跃的长期老券（例如120242/130205  等老国开债）频现成交，显示部分资金在二季度初开始选择清盘了结退出长久期利率品，需要警惕未来更多止损退出压力。
          目前短期资金暂保宽松，市场主要聚集在短久期品种来规避利率上行风险，更加剧短端和中长期品种的分化表现，中长期利率不下反上。近期虽然资金不紧、经济不强，但中长期利率依旧走熊背景在于带动一季度利率债走牛逻辑被逐一证伪：其一是央行放松被事实证伪，央行通过公开市场正回购和非公开定向SLO  不断大量回收流动性，力度甚至超出往年季节性；其二是银行局部压非标利好利率债配置的逻辑也被证伪，三月份后利率债大量供给出来后，一级市场利率配置表现平淡甚至偏弱。经济去杠杆长期趋势中，只要社会资金需求没有主动下降，即使非标阶段增长变缓，对债券也不会是真正利好，况且目前没有证据证明非标在压缩，相反我们看到更多非标绕监管的模式出现；其三是一季度经济虽呈现回落态势，但稳增长预期相应更加增强，包括近日国务院常回会议提出以减税和增加投资方式稳增长、近期媒体报道房地产限购松动预期、地产类股票持续大涨等都体现出利空债市信号。目前的中长期利率距离去年四季度的最高点不过二十点，考虑去年11  月份的利率最高点是在供给已充分得到释放后达到，但今年大量的利率供给才刚刚上来，需求依旧没有看到转暖，因此我们认为二季度的中长期利率势将会突破前期最高点，利率寻顶途中规避交易风险。
          周二国务院常务会议内容从债市角度解读：1）会议指出当前经济形势下要坚持稳中求进和改革创新，创新宏观调控方式，激发企业活力和扩大内需，促进就业创业，创新财税金融支持方式，具体提出要将小微企业减半征收企业所得税优惠政策实施范围上限进一步提高等措施，进一步减轻税负等财政手段来稳定当前经济增长；2）加快棚户区改造，拉动投资促进消费。加快中西部铁路建设，深化铁路投融资改革。通过铁路、棚户区改造扩大投资仍是稳增长主要手段；3）棚户区资金保障上，提出由国家开发银行成立专门机构，以市场化方式发行住宅金融专项债券，面向邮储等金融机构和其他投资者筹资，用于支持棚改和城市基础设施相关工程建设。筹措落实铁路建设资金，创新铁路建设债券发行品种和方式，今年向社会发行1500  亿元铁道债等。从债市角度，住宅金融专项债券发行可能明显增加今年债券供给，并分流邮储机构投向债券及同业存款的资金。总体上，在年初经济下行背景下，国务院常务会议研究以减税、增强铁路和棚户区投资方式、加大债券融资来满足各项资金需求等，同时会议没有再提出短期货币放松刺激传统手段，从债券角度看这一中央政策取向将会推动债市利率继续明显上行。