GCL13  年净亏6.6  亿港元，其中下半年净利2.5  亿元，行业回暖已带动公司业绩扭亏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】14  年预计全球光伏装机量达到43GW、YoY+16%，上游多晶硅和硅片的需求将继续上升，同时公司积极开发G2  鑫单晶和S3  鑫多晶产品，并将于15  年正式投产FBR  法2.5  万吨产线，不断提高转化率的同时降低成本。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司14、15  年EPS  分别为0.097  元和0.118  元，YoY  分别实现扭亏和增长21.9%，14、15  年对应P/E  为29  倍和24  倍，投资建议为买入，目标价3.4港元（14  年35x）。
          13  年下半年实现扭亏：GCL  13  年实现营收255.3  亿港元（下同），YoY+14.24%，全年净亏损6.64  亿元，较12  年亏损35.2  亿明显改善，EPS  为-0.043  元。其中下半年营收142.3  亿元，YoY+34.7%，HoH+25.9%，净利润2.53  亿元，同比环比皆实现扭亏，得益于下半年国内光伏需求改善，公司多晶硅及硅片销量、价格上升助公司实现盈利，但由于上半年亏损较多，全年积重难返。
          多晶硅、硅片销量增长，全球市占率提升：13  年GCL  实现多晶硅生产5.04  万吨，YoY+36%，外销1.63  万吨，YoY+30%；全年均价为17.4$/kg，而13  年底时成本降至17$/kg  以下，YoY  分别下降16%和14%。同期销售硅片9,296MW，YoY+66.2%，全年均价为0.21$/W，13  年底时成本跌破0.17$/W，YoY  分别下降16%和33%。受益于13  年中日美光伏需求的大幅增长，上游多晶硅及硅片市场需求随之回暖。而GCL  在全球多晶硅及硅片市场的占有率分别从11  年的15%和16%上升至13  年的24%和26%。
          预计  14  年销售硅片12GW，业绩实现扭亏：14  年中国规划装机量达到14GW，美国和日本市场的增量同样可观，全球光伏装机预计将新增16%至43GW。预计14  年公司在销量和价格双双明显改善的情况下，将实现较好的盈利。我们预计公司14  年硅片销量将达到12GW  的水平，其中新一代鑫单晶G2  销量占比将升至10%，转换效率预计达到19.5%，而第三代鑫多晶出货比例将升至38%，转换率达到17.95%。
          海内外光伏电站业务开展顺利：13  年公司国内完成并网项目270MW，累计达到303MW；而GCL  海外光伏电站拥有超过1GW  的项目储备。GCL  收购香港Same  Time（森泰）控股67.99%的股份，计划将其作为未来光伏电站业务平台。
          FBR  法计划15  年达产：GCL  的FBR（硅烷流化床）法生产线计划于14  年下半年批量生产，并在15  年实现达产，设计产能2.5  万吨。投产后该线多晶硅成本将可降至13$/kg  左右，长期理论上能突破10$/kg，未来随着剩余产线的改造，将给多晶硅行业带来革命性的成本降低。
          盈利预期：预计公司2014、15  年营业收入分别为340.87  亿港元（下同）和393.71  亿元，YoY  分别增长33.52%和15.50%；分别实现净利15.02亿元和18.31  亿元，YoY  分别实现扭亏和增长21.9%，  EPS  为0.097  元和0.118  元，14、15  年对应P/E  为29  倍和24  倍，投资建议为买入，目标价3.4  港元（14  年35x）