中长期债券利率居高不下。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利率管制下由于居民储蓄出路有限，银行存款极其稳定，从而给银行创造了期限错配的环境，银行无论投向于长期项目还是长久期债券，发生流动性风险概率很小，而利率市场化后，负债端的不稳定对银行流动性风险管理提出更高要求，银行被动收缩期限错配，对长久期资产配置趋于谨慎。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）综合而言，我们认为银行是从流动性风险管理角度的考虑决定长久期资产配置力度。银行流动性风险管理关注两个变量：未来银行体系流动性以及长久期资产的预期回报率。4、5月资金面趋于紧张、资金价格逐渐走高在财政缴款、外汇占款增量下降等因素影响下成为当下一致预期，而受到政策朦胧、货币放松预期滞后，长久期资产回报率的提升还没有形成统一认识，两因素造成了中长期利率目前居高不下的状况。
        我们认为二季度资金面虽然紧张，但钱荒概率不大，而经济仍旧惯性回落，因而中长期利率的上行风险有限。同时，我们预计二季度末有望看到政策放松破局，银行体系流动随之改善、长久期资产回报率明显提升，中长期利率债面临以盘整时间换向下空间的局面，因而从风险收益比考虑，认可中长期利率的配置价值。
        数据与市场跟踪：
        汇丰PMI弱于预期。3月汇丰PMI初值为48.1，较上月下降0.4个百分点，连续3个萎缩，其分项指标产出、新订单、以及产出价格均有较明显的向下拉动作用，分别下降1.5、1.7和1.8个百分点，连续收于收缩区域，内需持续疲弱。新出口订单上升1个百分点至50.5，外需平稳，符合预期。
        正回购增加，利率上升。央行上周正回购共实现资金净回笼980亿，正回购加码，同时上周处于季末关键时点，商业银行资金融出意愿下降，同时，央行扩大人民币汇率双向波动幅度，提升外汇占款增量降低预期，中期与短期利空因素共振加剧资金面紧张程度，推升资金价格。上周SHIBOR/ON上升至2.75%，SHIBOR/1W上升至4.17%，  SHIBOR/2W上升至5.46%，SHIBOR/1M下降至4.77%。