投资要点
局部牛市为主动管理基金创造了机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年以来,指数基金全面跑输主动基金。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)可比较的364 只股票型主动管理基金中,涨跌幅大于上证指数的跌幅3.23%的有240 只,这意味着有65.93%的主动管理基金跑赢大盘;取得正收益的基金有142 只,占比为39%;一季度净值增长率超过10%的有28 只。混合型基金也交出了一份不错的答卷,可比的289 只混合型基金中,有228 只跑赢上证指数,162 只收益率取得正值,分别占比78.89%、56.06%。而反观指数基金则逊色的多,242 在只指数基金中,只有36 只取得正收益,占比仅占14.88%
由于下折的预期,银行锐进和银华稳进走出了截然不同的走势。锐进今年以来下跌30.64%,居杠杆股基跌幅首位;复权方式计算,稳进上涨了7.67%。在面临下折时,折价的A 类具有做空期权价值,这又是一个经典案例
下折不但会使B 份额出现大幅下跌,同时也将使该基金的总份额缩减近三分之二,对于银华深证100 这一分级基金的豪门是一大重创。截至3 月21 日,该基金场内总份额220 亿份左右,位居分级基金首位,居第二位的申万深成指为70 亿份。若银华深证100 实施下折,将有可能使其份额低于申万深成指。下折不但使交易价格大幅下跌,还将使杠杆水平大大降低,降低了分级基金的魅力
之所以杠杆失灵现象再现,我们认为主要原因是:1、1 月20 日以来,由于流动性状况的好转,钱荒的缓解,债券收益率下行,导致其A 端价格上涨,侵蚀了B 端的涨幅。典型如创业板A,自1 月20 日以来已经上涨了11.24%,远大于创业板B 的涨幅;2、投资者对后市的疑虑或看淡,股指期货的贴水可得验证。杠杆股基是市场的风向标之一,其母基金是否折溢价,以及折溢价的程度,反映了投资者对后市的预期,很大程度上起到了信心晴雨表和市场先行指标的作用
杠杆债基方面,我们分别选取2012 年、2013 年、2013 年下半年、2014 年一季度这几个时间段的净值增长率数据,然后通过我们的评价模型,赋予适当的权重,得出“综合收益率”指标。综合收益率4%以上的基金有天弘丰利分级、万家添利分级、富国天盈分级、信诚双盈分级、富国汇利分级、天弘添利分级等,其中天弘丰利分级、万家添利分级、富国天盈分级的综合收益率分别为7.836%、7.192%、6.953%,上述基金的B 份额为未来债市转暖时较理想的投资标的。此前我们也曾用此模型来选择债基,事实证明,此模型能充分刻画债基的长期管理能力