事件:
4 月1 日,国家统计局公布3 月PMI 数据为50.3,比上月上升0.1 个百分点,高于市场50.1 的预测,但仍低于我们之前50.7-50.9 的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1 季度PMI 表现是除2009 年外的最低水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从PMI 的结构构成上来看,低于50 的有:积压订单、产品库存、 主要原材料购进价格、原材料库存、从业人员和供货商配送时间。
观点:
1、 市场需求有所回暖,但下行压力依然存在
反映未来需求的分项指标:订单指数(新订单指数50.6,新出口订单指数50.1,积压订单指数44.8)。新订单指数位于临界点之上,表明市场需求有所回暖;反映制造业外贸情况的新出口订单指数扭转连续3 个月下降趋势,回升1.9 个百分点,出口有望得到改善;积压订单较上月回落0.3 个百分点,显示了未来生产规模可持续性存在风险。
反映采购与生产环节的分项指标:采购(采购量指数50.3,购进原材料价格44.4)、库存(原材料库存47.8)、生产指数(生产指数52.7)。受订单增加的影响,采购量指数较上月上升0.9 个百分点;生产指数高于50的临界水平,且较上月回升0.1 个百分点,表明制造业生产保持增长态势,且增速加快; 而与之不匹配的是购进价格指数及原材料库存指数均处于萎缩区间,反映市场需求仍然偏弱,企业生产经营下行的压力依然存在。
反映当前需求的分项指标:产成品库存的变化(产成品库存指数为48.3)。企业以消耗现有产成品库存为主,缺乏补库存的动力,显示需求疲软乏力。
2.主要经济体复苏,外部环境良好,出口形势稳中趋升
今年以来,世界经济继续保持稳中向好、温和复苏发展势头,尤其是欧美日发达经济体表现良好,外部环境良好。新出口订单指数回升,预示世界经济持续转好开始对我国出口产生利好影响,出口有望企稳回升。
3、 PMI 印证新兴制造业及新兴服务业市场前景
根据中国物流与采购联合会调查数据,目前同文化、教育、休闲、保健相关的文教体美娱用品制造业,同信息消费相关的计算机通信电子设备制造业,相对高端的机电设备制造业,订单和生产均有明显回升。这也与我们之前梳理的世界经济尤以美国为代表的经济复苏对国内电子产业链的溢出效应相一致。传统的基础原材料行业,继续低位运行。目前“新型城镇化”题材下的同基础建设投资相关的钢铁和以水泥、玻璃为代表的非金属矿物制品业略现回升迹象。
结论:
2012 年6 月以来,中采制造业PMI 虽然在扩张区间,但活动强度仍然比较弱。下游需求仍未启动,国内经济仍有下行压力,去库存化(特别是下游产成品环节)仍将继续。需求的改善仍有待时间观察。另一方面,PMI构成的产业中观数据显示,新兴制造业及新兴服务业市场前景预期良好。
鉴于目前市场的悲观预期蔓延, 近期政府官方的讲话中透露出“稳增长”的迹象,政府可能出台支持性政策。
综合“稳增长,调结构、惠民生”的政策思路,预计以基建、4G 网络、特高压电网和环保相关项目为代表的固定资产投资将加速。