2013年全年实现收入42.97亿元，同比增幅为34.6%；归属上市公司股东净利润3.99亿元，同比增幅为34%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然公司的毛利率同比下降了3.15个百分点，但处于不断回升的通道中，环比看，第四季度比第三季度提升了2.74个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2014年在业务开展方面，地产业务将保量提质、市政业务将扩量控险；设计业务会扩展新业务而苗木业务会扩大外销，提高周转率，公司从以上几个方面来保证毛利率的平稳回升。在园林绿化板块中，公司地产园林特色鲜明，与前20大地产商合作良好，整体风险可控。此外，公司还将打造全国资源调度平台，进一步提升管理效能。我们预计公司14-16年每股收益分别为1.137、1.475和1.974元，下调后的目标价20.70元对应18.2倍2014年市盈率，维持公司的买入评级。
　　支撑评级的要点
　　2013年全年公司综合毛利率为23.4%，同比降3.15个百分点；营业利润率为11.1%，同比降1个百分点；净利润率为9.3%，同比降0.04个百分点。管理费用率为6.2%，较2012年下降1.14个百分点；财务费用率为2.2%，较2012年上升0.12个百分点。
　　第四季度单季毛利率为24.72%，同比降1.91个百分点；单季营业利润率为12.97%，同比降2.02个百分点；单季净利润率为11.28%，同比升1.38个百分点。单季管理费用率为4.73%，较2012年同期下降0.36个百分点；单季财务费用率为2.05%，较2012年同期升1.04个百分点。
　　公司第四季度现金回收能力好转明显，单季度经营活动的现金流入净额为1.34亿元。公司收现比与付现比均较2012年同期下降。截至2013年末，公司资产负债率为62.6%，在手货币资金为7.63亿元，公司ROE为16.7%，较2012年提升了2.25个百分点。整体而言，公司的财务状况良好，虽然毛利率同比下降，但仍处于回升的通道中。
　　2013年新签地产工程合同约33亿元，同比增长22%；新签市政工程合同约15亿元，同比增长30%；新签设计合同约3.4亿元，同比增长55%。2013年四季度公司首次实现单季地产工程施工收入超过10亿元，全年地产工程收入接近30亿元，同时公司的市政工程收入超过10亿元，具备全国同时施工300个以上工程项目的能力。
　　评级面临的主要风险
　　房地产调控升级引发市场大幅波动、地方政府融资平台风险进一步恶化扩散。
　　估值
　　预计公司2014-2016年每股收益分别为1.137、1.475、1.974元，目标价由25.10元下调至20.70元，对应18.2倍2014年市盈率，维持买入评级。