原奶销量增长是未来增长的动力之一:
公司通过引进基因优良奶牛与第一代牛配种繁殖出二、三代奶牛的基因较高,未来奶牛年单产将会持续提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司规模化牧场建设速度快,截至2013 年拥有22 个牧场,占规模牧场份额中的7.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预计公司会在未来3-5 年内将规模牧场数量提升至33 个左右,规模牧场建设空间大,配合公司奶牛单产的持续提高,公司高质量原奶产量将会持续提高,规模效应显著,预计14 和15 财年分别增长39%和24%。
供求缺口持续存在 奶价稳中有升:
2013 年我国原奶总供给3000 万吨,进口乳制品折合成原料奶约为1000吨,原奶需求约为4600 万吨,缺口600 万吨左右。考虑到消费自然增长和新生儿需求的增加,原奶需求也会相应提高;原奶供给受单产和牛群数量限制短期内无法大幅提高,预计在2014 年我国原奶供应量会提高至4500 万吨左右,未来原奶供求缺口持续存在,预计14 年奶价仍会具有5%左右的上涨。
产业链延伸 自有品牌增长强势 :
公司的自有品牌产品奶目前主要在华东地区进行销售,销售情况非常理想,其中上海、合肥等地都名列前茅,特别是上海地区的口碑和反响都特别不错。我们预计未来自有品牌奶的销售会对公司收入带来很大的贡献,公司握有高质量奶源优势,从挤奶到成品只需要2 个小时的时间,华东地区销售半径低,未来将会推广至全国,预计15 财年自有品牌收入占比达到16%左右。
首次关注给予强烈推荐评级,目标价4.68 港元:
公司是国内最大的原奶生产企业,牛群数量和牧场数量均为全国最多。
首先,公司盈利模式健康可持续,未来会通过单产提高、规模化牧场建设和奶牛数量增加带来原奶产量的较大提升。其次,公司2013 年自有品牌奶发展强劲,预计未来可以为销售收入贡献更多的力量。我们预计公司2014-2016 财年EPS 分别为0.16 元、0.25 元及0.33 元,2014 财年PE 为16 倍,15 财年为11 倍,行业2014 财年平均估值为20 倍,我们给予公司目标价4.68 港元,相当于2015 财年15 倍市盈率,较现价有40%的上升空间,给予强烈推荐评级。