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现代牧业研究报告:国元证券(香港)-现代牧业-1117.HK-双驱动:原奶上量﹢自有品牌强势发展-140401

股票名称: 现代牧业 股票代码: 1117.HK分享时间:2014-04-02 16:47:38
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 国元证券(香港) 研报页数: 18 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 1,327 KB 分享者: 00****2 我要报错
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【研究报告内容摘要】

原奶销量增长是未来增长的动力之一:
        公司通过引进基因优良奶牛与第一代牛配种繁殖出二、三代奶牛的基因较高,未来奶牛年单产将会持续提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司规模化牧场建设速度快,截至2013  年拥有22  个牧场,占规模牧场份额中的7.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预计公司会在未来3-5  年内将规模牧场数量提升至33  个左右,规模牧场建设空间大,配合公司奶牛单产的持续提高,公司高质量原奶产量将会持续提高,规模效应显著,预计14  和15  财年分别增长39%和24%。
        供求缺口持续存在  奶价稳中有升:
        2013  年我国原奶总供给3000  万吨,进口乳制品折合成原料奶约为1000吨,原奶需求约为4600  万吨,缺口600  万吨左右。考虑到消费自然增长和新生儿需求的增加,原奶需求也会相应提高;原奶供给受单产和牛群数量限制短期内无法大幅提高,预计在2014  年我国原奶供应量会提高至4500  万吨左右,未来原奶供求缺口持续存在,预计14  年奶价仍会具有5%左右的上涨。
        产业链延伸  自有品牌增长强势  :
        公司的自有品牌产品奶目前主要在华东地区进行销售,销售情况非常理想,其中上海、合肥等地都名列前茅,特别是上海地区的口碑和反响都特别不错。我们预计未来自有品牌奶的销售会对公司收入带来很大的贡献,公司握有高质量奶源优势,从挤奶到成品只需要2  个小时的时间,华东地区销售半径低,未来将会推广至全国,预计15  财年自有品牌收入占比达到16%左右。
        首次关注给予强烈推荐评级,目标价4.68  港元:
        公司是国内最大的原奶生产企业,牛群数量和牧场数量均为全国最多。
        首先,公司盈利模式健康可持续,未来会通过单产提高、规模化牧场建设和奶牛数量增加带来原奶产量的较大提升。其次,公司2013  年自有品牌奶发展强劲,预计未来可以为销售收入贡献更多的力量。我们预计公司2014-2016  财年EPS  分别为0.16  元、0.25  元及0.33  元,2014  财年PE  为16  倍,15  财年为11  倍,行业2014  财年平均估值为20  倍,我们给予公司目标价4.68  港元,相当于2015  财年15  倍市盈率,较现价有40%的上升空间,给予强烈推荐评级。
        

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