上海石化2013年净利润符合公司指引，但其中包含了8.73亿人民币的总一次性收益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】产能14.5万吨/年的乙烯裂解炉停运后，公司短期前景不明，因为公司不得不外购乙烯以填补供应缺口。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑到以上因素，我们将14-15年盈利预测下调35-37%。鉴于短期前景不明，我们将H股评级由买入下调为持有。
　　支撑评级的主要因素
　　公司2013年盈利包含处置陈山油库的4.65亿人民币税前收益以及公司美元贷款因人民币对美元升值而产生的4.08亿人民币兑汇收益。这两项均属于一次性收益，公司核心盈利实际要低得多。
　　2013年11月公司关停1号乙烯裂解炉（年产能14.5万吨）。这导致公司下游石化产品的乙烯供应出现缺口。尽管公司可通过优化运营来填补部分缺口，但我们估计公司仍需要外购约5.8万吨乙烯。这将导致成本上升。
　　2014年公司计划将原油加工量同比削减7%，因为公司拟定于2014年中进行维修及技改工作。
　　评级面临的主要风险石化产品价格大涨。
　　年产能14.5万吨乙烯裂化厂停产对盈利的影响远小于预期。
　　估值
　　我们将H股目标估值由1.25倍2014年预期市净率下调为1倍2014年预期市净率，位于近期交易区间的中端。因此，我们将目标价由2.86港币下调为2.12港币。
　　A股方面，我们设定的目标价仍较H股溢价33%。因此，我们将目标价由2.99人民币下调为2.26人民币。