投资建议
华海药业是中国首家登陆欧美市场的本土仿制药企业,2013年业绩符合预期;我们认为伴随着公司研发体系、销售渠道构建的进一步完善,公司将有望在中长期持续实现快速发展;预计14-16年EPS分别为0.57元、0.87元、1.03元,对应预测市盈率分别为24倍、17倍、16倍,给予推荐评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点
2013年业绩稳步提升:华海药业是中国首家登陆欧美市场的本土仿制药企业,产品包括医药制剂、原料药和中间体,治疗领域以心血管用药、神经系统用药和抗病毒药物为主。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2012年全球仿制药市场规模为4092亿元,2018年预计增长至5704亿元,复合增长率5.7%。
华海药业2013年实现销售收入22.96亿元,同比增长14%;实现净利润3.59亿元,同比增长5.29%。国内营业收入4.63亿元,同比上涨33.0%;国外营业收入18.12亿元,同比上涨10.7%;公司完成原料药、国内制剂、制剂出口、制定合作、生物药、创新药六大战略领域规划。2013年由于制剂和生物药等领域的贡献,业绩表现符合预期。我们认为伴随着公司研发体系、销售渠道构建的进一步完善,公司将有望在中长期持续实现快速发展。 制剂产品高速增长,原料药波动影响业绩:2013年制剂收入8.25亿,同比增长96.3%,毛利率从47.9%提升至60.7%。原料药收入14.22亿,同比下降7.4%,毛利率下滑34.6%至32.8%。下滑主要由于普利类和沙坦类两个核心品种造成:2013年沙坦类收入6.98亿元,同比下降18.0%, 毛利率提升37.3%至37.6%;普利类收入3.40亿元,同比下降7.8%,毛利率减少30.5%至29.1%。下滑主要原因是产品市场竞争加剧,品种价格下滑,国内环保核查压力增大。