销售放缓，业绩平稳增长
        ■业绩平稳增长，符合预期：发布年报，2013  年实现收入和利润分别为924亿和107  亿，同比分别增长34.0%和27.4%，EPS  为1.51  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】毛利率32.2%，较去年下降4  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三费合计47.5  亿，同比增26%，占比5.1%，较去年下降0.4  个百分点。ROAE  为22.95%，同比增1.11  个百分点。公司拟每10  股派2.94  元（含税）并转5  股，现金分红率19.53%，基本和去年一致。
        ■销售增速回落，一、二线城市土地储备丰富：2013  年公司实现结算面积1064  万平，同比增18%，结算收入1253  亿，同比增23%，销售增速较2012年明显回落，并低于全国平均水平，2012  年公司销售金额同比增39%，2013年全国销售金额同比增27%。此外，公司今年前2  月实现销售面积和金额159  万平和177  亿，同比下降10.0%和5.5%，也低于行业。产品结构方面，公司144  平成交套数占92.2%，首次臵业占比85.9%。
        2013  年公司新增54  个项目，权益比例较2012  年上升7  个百分点至72.3%。权益建面1321  万平，权益地价408  亿，折楼面价3111  元/平，同比降8.1%。公司继续坚持一二线中心城市为主的区域布局战略，期末公司在建拟建项目228  个，可售建面8330  万平，其中3333  万平已签约，4997  万平待售，一二线城市占83%。
        ■计划加大商业、地产基金及养老地产等业务：期末公司持有84  万平商业物业，较2012  年小幅下降，租赁收入11  亿元，较2012  年增2  亿元；房地产基金突破200  亿，较2012  年增80  亿，排行业第一。此外，公司发布中国式养老产业战略，在北京、上海和成都有项目。
        ■公司财务安全性良好：期末预收款1072  亿，同比增18%，剔除预收款的资产负债率为43.8%，同比升1.7  个百分点，优于行业。公司去年8  月首次发行美元高级债券，票面成本4.5%，融资渠道进一步扩宽。
        ■公司保持稳健的开复工进度：公司计划今年完成房地产投资1166  亿，新开工1750  万平，竣工1350  万平，同比分别增17%、3.4%和6.8%。
        ■投资建议：维持“增持-A”投资评级，我们预计公司2014  年至2015  年EPS  分别为1.89  和2.21  元，对应的收入增速分别为31%、16%，净利润增速分别为25%、17%，6  个月目标价为9.44  元，相当于2014  年5  倍的动态市盈率。