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百联股份研究报告:光大证券--百联股份--优势资源有待挖掘-061120

股票名称: 百联股份 股票代码: 600631分享时间:2006-11-22 08:47:17
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李雪明
研报出处: 光大证券 研报页数:   推荐评级: 中性-1
研报大小: 349 KB 分享者: ka****r 我要报错
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【研究报告内容摘要】

主要结论
  占据上海多个核心商圈,资源优势明显:在2005 年上海单体百货
店销售额排名中,百联股份下属的百货店占据了前15 位中的5 位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
从销售总额来看,这五家百货店的销售额占到了前15 位销售总额
的43%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在南京东路上公司的优势地位更加明显。
  成熟店的内生增长仍将持续:八佰伴今年销售额增长将达到20%,
我们预期这种高增长还会延续2-3 年;永安百货和东方商厦南京东
路店在05 上半年翻牌,进行了定位调整,销售收入也稳步上升,
我们认为消费人群的培育需要时间,从目前两店的坪效看,销售收
入增长还会持续一段时间。
  众多潜在外生利润增长点,净利润20%以上的复合增长率不难实
现:在南京东路上百联世茂二期将于明年初开业,新一百商城已经
动工,预计明年底正式开业;淮海路上的东方商厦淮海店正在着手
扩建,扩建完成后我们预计该店能挤身销售额前15 名;五角场商
圈中东方商厦杨浦店也在进行扩建,而又一城的建设即将完工,我
们预计明年初会正式运营。这些店的开业将极大地增加08 年公司
的利润
  关注后续资产注入计划:第一八佰伴有36%股权还在集团公司,其
他集团代为培育、成熟后将注入股份公司的店有:东方商厦青浦店、
东方商厦长沙店、哈尔滨百联购物中心、沈阳百联购物中心和重庆
百联购物中心。
  目前股价已经充分反应成长预期:我们认为百联股份能维持25%左
右的复合增长率,我们按25 倍动态市盈率给予其7.25 元的目标价
位。目前的股价已经充分反应了未来几年的成长预期。

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