经济未出现进一步回落，但是弱势格局未改
        3月份制造业PMI为50.3%，较2月份略升0.1个百分点，略超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从其分项指数看，绝大部分环比回升，仅积压订单、购进价格、供货商配送时间指数出现回落，其中购进价格指数回落3.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而生产和新订单指数均环比回升0.1%。从数据看，3月份制造业PMI出现了企稳略升的格局，但是我们对主要数据进行简单季调处理后，发现PMI环比明显回落，其中生产和新订单指数环比回落幅度均超过1%，新订单指数环比回落幅度达到2.4%，总体看，经济依然维持弱势格局，呈现旺季不旺的显现。
        下游需求偏弱，企业生产意愿较低，以消耗现有订单为主
        从供需两端看，终端需求环比略有起色，但复苏的趋势和力度都并不明显，而且弱于季节性规律。从需求指数看，如几大订单指数（除积压订单）、进口指数环比均有所回升，需求环比来看有所好转，特别是出口订单和进口指数回升幅度分别为1.9%、2.6%，说明外部需求和内需均有所好转。但是积压订单的连续两个月回落，而且季调后的新订单指数也出现了明显回落，说明目前企业主要以消耗现有订单为主，旺季需求并不旺。在需求弱于历史均值水平的情况下，企业生产意愿必然不太强，生产指数和采购量指数都略升，季调后生产指数更是呈现回落趋势。总体来看，下游需求复苏的趋势和力度都较弱，经济为呈现明显走强，但是经济也并未呈现继续走弱的趋势。
        库存仍出现被动性积累，去库存压力较大
        我们一直以来都十分关注PMI指数中库存指数的变化，3月份产成品库存和原材料库存指数均出现环比回升，回升幅度分别为0.5%、0.4%。一季度以来企业库存水平维持在高位，而且呈现被动型积累情况，从PMI库存指数来看，库存压力依然较大，未来面临较大的去库存压力，这也制约了未来一个季度经济上行的动力和幅度。但从更微观的库存数据看，我们持续跟踪的主要工业品库存水平看，出现了高位略降的情况，比如铁矿石、长材、板材社会库存水平在最近几周时间内都出现了略有下降的趋势，我们认为这一趋势在未来一段时间应具有可持续性，当前经济短期矛盾主要在于库存水平较高，去库存压力较大，如果在未来1~2  个月能看到库存水平的明显下降，这对短期经济企稳无疑是有利的，我们仍将严密跟踪这一经济情况。