摘要：
        制造业：增长仍然乏力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从汇丰制造业PMI  来看，中小企业并没有脱离衰退迹象。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）不过就业指数回升是亮点。
        就业回升则稳增长压力减小。制造业持续弱势直接表现为工业企业经营状况的恶化。年初至今政府没有出台大规模刺激计划，融资规模收缩叠加产能去化压力，工业增长前景仍不太乐观。预计3  月工业增加值同比增长9.0%，一季度GDP  增速回落至7.4%。未来，随着二季度稳增长政策落地，在去年低基数的助力下，数据表现或好转。
        消费：仍然没有乐观迹象。3  月并无新的消费亮点，对消费增长不利的因素却仍在增加。在拉动去年消费的因素中，汽车和油品以及与住房有关的装潢、家具、家电消费拉动力较大。而3  月杭州加入了汽车限购城市的行列。
        限购不仅导致汽车消费总量减少，同时迫使居民购买高单价、大排量的进口车，对本土汽车行业的冲击将更为明显。而房地产市场也面临较大压力，1-2  月住宅销售面积同比回落1.2%，与住房有关的消费也将面临回落压力。
        预计3  月社会消费品零售总额同比增长12.0%。展望全年，若无重大政策出台，消费仍将没有亮点。
        投资和信贷：风险消化正在进行中。今年以来由于房价松动未来将导致房地产新增开工的大幅回落。其他方面，制造业疲弱拖累投资，基建项目暂时仍未见有大规模开工。预计3  月固定资产投资完成额累计同比18.1%。此外，去年下半年的紧缩货币政策是监管层对金融风险摸底不够、管控力有限背景下的无奈之举，其导致的实体融资困难使得今年一季度经济显著下滑。最近出台的若干监管政策既针对房地产、产业过剩行业和地方融资平台，对上述领域的抑制作用将加大，也有利于监管部门充分而清楚地了解影子银行及上述领域的风险，在能够有效控制风险的同时，货币政策有放松空间。预计3  月新增人民币贷款9,000  亿，M2  同比增长12.9%。
        对外贸易：真实贸易回升，套利资金受压。3  月出口形势相比2  月将回暖。（1）BDI  自2  月中旬起开始了一波缓慢回升走势；（2）发达国家经济走势向好得到进一步确认；（3）人民币汇率贬值有利于提高出口产品竞争力。未来，人民币的短期波动将更具不确定性，而跨境套利资金在贸易额中的占比也将下降，贸易数据将更能反映真实的贸易情况。预计3  月出口和进口同比分别为6.5%和5.0%，贸易顺差为17  亿美元。
        物价：在低基数下略有回升，仍不构成压力。预计：3  月CPI  同比上涨2.4%，PPI  同比上涨-2.2%。食品：预计3  月食品CPI  环比上涨-1.3%，同比上涨4.3%，对CPI  同比贡献1.3  个百分点。非食品：预计3  月非食品CPI环比上涨0.0%，同比上涨1.5%，对CPI  同比贡献1.1  个百分点。3  月CPI  同比较2  月有所上升，更多是低基数造成的，物价疲弱的态势没有改变。从全年看，CPI  很难突破3%，不会对债市造成压力市场分析：交易型机构主导的震荡市。3  月利率债整体呈震荡走势，除短期国债外，其余品种期限收益率均略有上行，国债收益率曲线进一步陡峭化。资金面保持平稳。市场参与主体仍以交易型机构为主，配置型机构配置力度有限，因而市场依然偏好短期品种。
        投资策略：二季度存在时点机会。银行间市场顺利度过了今年首个季末流动性大考，未来随着公开市场正回购的陆续到期及央行的滚动操作，资金面将保持中性偏松格局。而随着稳增长动能的释放，经济将逐渐回暖，不过其过程应该是平滑的，货币政策也会整体偏松减少对私人部门的挤出，为随后的拉动政策铺平道路。市场存在曲线陡峭化做多的机会。更进一步的机会有待市场预期的转变，及配置型机构的大举介入。