事项：公司拟实施限制性股票激励计划，限制性股票来源为公司从二级市场回购本
        公司股份。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次股权激励的对象为公司的董事、高级管理人员、核心技术人员等共计184  人，公司拟向激励对象授予1646  万股限制性股票，约占激励计划签署时公司股本总额11.5  亿股的1.43%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        平安观点：
        强势股权激励，彰显发展信心
        公司本次股权激励方案较为“强势”，彰显了公司对未来发展的信心。“强势”主要体现在两方面：1、本次公司股权激励对业绩考核目标的设定较高，行权条件要求2014~2016  年净利润增速分别不低于60%、44%、48%，净资产收益率分别不低于8%、11%、15%；2、本次股权激励方案中限制性股票来源为公司从二级市场回购本公司股份，授予价格为公司从二级市场回购股票的平均价格，激励对象的认购价格为授予价格的70%，即个人出资比例为70%，公司出资比例为30%。
        激励方案费用摊销对利润影响较小
        按照本次方案，公司股权激励方案的总费用=授予股票总数授予价格30%。以本次公告日前一交易日收盘价与前二十交易日均价孰高的7.41  元/股作为授予价格进行测算，则本次授予的限制性股票的公允价值总额为3,659  万元。假设授予日为2014  年6  月中旬，则2014~2017  年限制性股票成本摊销分别为1,118、1,769、640、132  万元，分别约占2013  年公司净利润的3.9%、6.2%、2.3%、0.5%。相对股权激励较高的业绩考核目标，费用摊销的影响相对较小。
        新老业务有序推进，业绩高增长可期待
        我们预计大宗纸品行业在未来一段时间内将维持弱复苏，在对纸浆价格做不变的假设下，预计公司将通过持续的技术改进、降本增效，使得传统纸浆业务盈利能力将持续好转。按照1Q14年的业绩预告，公司预计1Q14  净利润同比增长100%~120%，较高的业绩增长一定程度体现了公司技改增效的成果。
        同时，公司正积极实施企业的战略调整与转型，拉长产业链，上游环节培育特种纤维业务，下游环节进入生活用纸领域。公司计划未来新老业务将形成“四三三”，即传统造纸利润占40%、生活用纸30%、特种纤维30%。新业务方面，目前已在积极开展阶段，考虑一定市场培育期，预计生活用纸、特种纤维将分别于2015、2016  年开始贡献业绩。
        盈利预测与估值
        维持对公司2014、2015  年EPS（增发摊薄前）分别为0.45、0.73  元的业绩预测，对应2014  年4月1  日7.41  元的收盘价，PE  分别为16.4、10.1  倍。本次股权激励将使得公司的战略目标与公司中高级管理人员的员工利益形成一致，有利于促进公司新老业务发展目标的兑现，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：传统业务周期景气度大幅下行，新业务进展低于预期，人民币汇率波动等。