第三季业绩不佳，前路艰难
􀂄  金属价格下挫拖累第三季盈利下滑
西部矿业公布了08年第三季业绩：期内公司实现收入41亿元，利润2.83亿元，较前季分别下滑3%和43%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第三季贸易收入上升但铅锌铝铜价格分别重挫14%-38%，在此情况下，公司08年前九个月的净利率萎缩至10%，低于我们15%的08年净利率预测。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前九个月的每股收益为0.42元，仅达到我们及市场对08年全年每股收益预测的62%。
􀂄  公司已做好准备迎接未来严峻挑战
管理层表示，当前的金属/精矿价格低于公司一些矿山及冶炼厂的生产成本。我们预计西部矿业可能采取防御性策略，包括:  (1)  可能的减产;  (2)  加快向铜和铁矿石业务的多元化进程;  (3)  加大贸易及套期保值力度。
􀂄  我们仍看空国内基本金属价格
我们注意到，虽然国内基本金属价格依然大幅回落，但除铝外，其他金属与伦敦金属交易所价格相比仍有22%-47%的溢价，说明存在下行可能。中国第三季钢铁、房地产以及汽车行业数据已明确显示出，基本金属需求萎缩。
􀂄  估值：我们将很快更新模型和目标价
我们正在收集公司及行业数据，将很快更新我们的模型及估值。我们13.70元的目标价是根据部分加总法得出的，对公司的采矿和冶炼业务采用贴现现金流估值（假设加权平均资本成本为8.8%），而3.0%的永续增长率则只针对其冶炼资产。