深发展公布第三季度业绩报告,报告期净利润1173百万元,同比增长56.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】年初至报告期末实现净利润3317百万元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)第三季度单季度实现每股收益0.49元,年初至报告期末每股收益1.42元,报告期末每股净资产达到7.59元。净资产收益率(未经年化)为6.38%,扣除非经常性损益后的净资产收益率(未经年化)为6.54%。基本符合我们的预期。
截至2008年9月30日,本行资产余额4,414.54亿元,较年初增长25.22%;其中,贷款余额为2,591.25亿元,较年初增长17.23%。公司负债余额4,230.80亿元,较年初增长24.61%。其中,存款余额3,483.80亿元,较年初增长23.86%。国库存款和协议存款、保证金存款对存款增长率贡献较大,存款结构仍然存在定期化趋势。公司不良贷款核销和清收力度较大,前三季度实现不良贷款余额和不良贷款率的双降。截至2008年9月30日,公司不良贷款余额110.81亿元,较年初减少13.95亿元,减幅11.18%。不良贷款比率4.28%,较年初下降1.36个百分点。
净利息收入依然是公司利润的重要来源。2008年1-9月,净利息收入94.79亿元,比上年同期增长36.65%;净利息收入占营业收入的88.25%。公司净利润的增长来源于生息资产的增加,非利息收入增长(比重仍然偏低),业务及管理费相对下降,拨备的贡献,有效税率下降。
风险提示:深发展净息差2008年第一季度达到峰值,存款结构中活期存款占比较低以及持续的定期化趋势使得2008年前三季度的净息差和上年同期持平。在经济处于降息周期的情况下,我们预计公司净息差会进一步缩窄,影响公司净利润增长。公司拨备覆盖率为54.54%,处于行业较低水平,净利润对资产质量变化比较敏感。
根据我们对深发展未来盈利能力的预测,认为深发展目前价格估值合理,给予13.68元的目标价格以及“中性”评级,对应2008、2009年PE为8倍、7.93倍,PB为1.73倍、1.45倍。