华晨中国的强劲利润增长主要由华晨宝马驱动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】华晨宝马的增长动力会在更多新的车型、新产能投放、以及经销商网络等多方面支撑下得
        到保持。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预测华晨宝马在2014  年30%的销量增长会带领华晨中国到2014/2015  年纯利达到人民币42.93  亿和55.16  亿。目前的估值仅相当于2014  年10xPE，维持买入评级。
        
          净利润大幅增长47%。华晨中国2013  年收入增长3%至61  亿人民币，来自华晨宝马合资工厂的应占利润跳升48%到34.5  亿人民币，从联营公司的应占利润也大幅增加110%至1.93  亿人民币。2013  年的净利润增长47%至33.7  亿人民币，每股盈利和全年的每股派息分别是0.67  人民币和1  港仙。
          华晨宝马的盈利能力创历史新高。华晨宝马2013  年的销售增长29%至20.7  万辆，公司的税前利润率达到了13.3%，比2012  年提升0.7  个百分点，销量以及利润率都创历史新高。由于在2012  年之前，进口部分的宝马3  系是计入华晨宝马的净利润但是不计入收入的，因此2013  年利润率的改善幅度实际上更加明显。展望未来，随着新工厂产量提升以及新车款的推出，我们预计华晨宝马的盈利能力会保持较高且稳定的水平。
          华晨宝马销量增长在2014  年加速至30%以上。2013  年10  月开始，华晨宝马的铁西工厂正式投产，公司的产能增加一倍到40  万台，华晨宝马多年以来的产能瓶颈问题将在2014-2015  年之间得到大大的环节。为了支撑产能的扩张，宝马同时也在加速铺建网络。截至2013  年底，宝马在中国一共有420  个分销商，同比增加17%。在产能以及网络双扩张的背景下，我们认为管理层指引的华晨宝马2014  年销量增长30%以上是能够达到的。我们进一步预测来自于华晨宝马的应占利润将会从2015  年的34.35  亿人民币大幅增长64%至2015  年的56.17  亿人民币。
          处于高速增长轨道，维持买入评级。宝马是中国最为成功的豪华品牌，我们相信华晨中国必定会受益于华晨宝马的产能扩张以及销量增长。基于基数效应，我们将2014/15  的净利润预测分别调整-4%/1%至人民币42.93  亿和55.16  亿，维持对公司的买入评级，调整目标价至16  港元，相当于2014  年15xPE