投資概要
        ·全年多賺近三成：慶鈴汽車截止  13  年全年收入  57.83  億元人民幣（下同），較上年61.5  億減少5.9%，淨利為3.8億，較12  年的3.0  億同比增加27.7%，每股基本盈利0.15元，12  年為0.12  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】派末期息0.13  元，分紅率高至86.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ·成本下降和日元貶值是主因：主要受到國內宏觀經濟持續放緩的影響，公司全年汽車銷量為56173  台，較上年減少6.5%，銷量呈現前低後高走勢，且這一勢頭在14  年1  月得到延續。受到主要原材料價格下降及日元貶值影響（日元去年全年貶值21%，創下34  年最大跌幅），銷售成本下降9.0%，遠大於收入下降幅度，導致毛利率水平改善2.9  個百分點至15.2%，上年同期為12.3%。
        ·費用率有所上升：公司三費占比有所提高。銷售費用占收入比重由12  年的6.48%上升到13  年的6.64%。行政費用也同比增長9%。因重卡和重卡發動機項目投入較多，研發費用大幅增加46%。公司2013  年共增加100  個銷售網點，近年來公司建成帶維修功能的支店300多家。
        ·資產負債表保持穩健：公司資產負債狀況良好，目前手握現金和銀行存款約38.3億。資產負債率有上升趨勢但仍維持穩健，  截止2013年底為28.2%。公司表示將盡可能提高分紅派息，預計可維持現有高派息比率。
        ·政府加快淘汰黃標車有利於公司產品需求釋放：新一屆政府報告規定2014  年將淘汰600  萬輛黃標車，隨著各地細則出臺，有望在在下半年加大執行力度，有利於公司所生產的中高端車型的需求釋放。慶鈴首批高端低油耗重卡VC46  預計2014  年開始投放市場。公司與五十鈴合資的高品質的卡車柴油發動機將成為排放標準升級中核心競爭力的保障。
        ·預計  14  年仍可保持較快增速：分析師電話會議中，管理層預計2014  年總體銷量為7  萬台，較13  年同比增長25%左右。新品方面除了搭載發動機360，380  之間的重卡車型，還包括單排駕駛室升級為一排半臥鋪的輕卡，油制動改成氣制動的中卡。
        ·估值與評級：綜合考量，我們給予其  12  個月目標價港元2.52，對應2014/2015/2016  年0.65/0.64/0.62  預期市淨率，高於現價6%，“增持”評級。